>> 華泰證券-冰輪環(huán)境(000811)Q3歸母同增29%，毛利率維持高水平-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大?。?/td>
| 926KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
Q3歸母凈利同比增長29.31%，毛利率維持較高水平
公司發(fā)布2023年三季度報告，2023Q1-Q3營收55.76億/yoy+29.77%，歸母凈利5.65億/yoy+71.51%。2023Q3收入為19.24億/yoy+15.18%/qoq-7.77%；歸母凈利1.93億/yoy+29.31%/qoq-26.66%。公司已成為國內(nèi)冷鏈物流裝備以及中央空調(diào)領(lǐng)先企業(yè)，持續(xù)拓展工業(yè)制冷場景的產(chǎn)品應(yīng)用，毛利率維持較高水平，我們維持公司23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤為6.97/8.90/10.30億元，參考可比公司23年平均PE 13.7x，考慮公司在制冷壓縮機(jī)的領(lǐng)先地位，給予23年20x PE，對應(yīng)目標(biāo)價18.2元，（前值：18.23元），維持買入評級。
高毛利產(chǎn)品比例提升，公司毛利率維持較高水平
2023年前三季度公司毛利率為26.13%/yoy+3.43pct，凈利率為10.27%/yoy+2.48pct。2023Q3毛利率為29.15%/yoy+5.33pct/qoq+3.77pct，2023Q3凈利率為10.45%/yoy+1.06pct/qoq-2.56pct。公司毛利率維持較高水平，主要原因為：1）毛利率較高的工業(yè)制冷壓縮機(jī)設(shè)備及中央空調(diào)收入占比增加，對毛利率有正向影響；2）原材料價格相對穩(wěn)定。公司費用管控能力增強(qiáng)，管理/銷售費用率同比降低，2023年前三季度管理費用率4.26%/yoy-0.09pct，銷售費用率8.35%/yoy-0.49pct；研發(fā)費用持續(xù)加大，2023年前三季度研發(fā)費用率3.72%/yoy+0.6pct。
制冷壓縮設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，工業(yè)制冷領(lǐng)域需求增速較快
分產(chǎn)品看：1）制冷壓縮機(jī)：2023年以來，冷鏈訂單回暖，石油煉化、新能源、CCUS等下游需求景氣提升，帶來大型螺桿壓縮機(jī)需求增長，公司在工業(yè)制冷壓縮機(jī)領(lǐng)域充分受益。2）中央空調(diào)：根據(jù)艾肯網(wǎng)《2023上半年度中國中央空調(diào)市場報告》，在23上半年，公司取得了國內(nèi)螺桿機(jī)組市場外資品牌第一、離心機(jī)組市場外資品牌前四的好成績。出口方面，受益于海外數(shù)據(jù)中心建設(shè)，公司海外訂單保持高景氣。3）余熱利用方面，公司大力推廣冷凝余熱回收、城市低碳供暖、工業(yè)余能利用技術(shù)，營收有望繼續(xù)提升。
新技術(shù)提前布局：氫能制儲運、CCUS、壓縮空氣技術(shù)均有布局
公司從氫氣制取、提純、液化、儲用方面，已突破氫氣液化的大型氦氣壓縮機(jī)關(guān)鍵技術(shù)；公司已經(jīng)完成了加氫站隔膜壓縮機(jī)的研發(fā)，填補(bǔ)國內(nèi)技術(shù)空白，實現(xiàn)了進(jìn)口替代。CCUS方面，公司的工藝氣體螺桿壓縮機(jī)已作為核心設(shè)備運用于多個國家級的CCUS示范項目。同時公司也具備壓縮空氣技術(shù)儲備，期待應(yīng)用上取得進(jìn)展。
風(fēng)險提示：冷庫投資低于預(yù)期；CCUS和氫能產(chǎn)業(yè)政策低于預(yù)期；工程類業(yè)務(wù)回款不及預(yù)期。
|
|
