>> 財通證券-冰輪環(huán)境(000811)工商業(yè)制冷領(lǐng)軍者，氫能+CCUS兩翼齊飛-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
3207KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張一弛 |
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此報告為加密報告 |
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溫控行業(yè)老牌企業(yè)，拓展氫能和碳捕集新航道：公司以制冷壓縮機(jī)設(shè)備起家，形成工商業(yè)制冷、中央空調(diào)、節(jié)能制熱三大業(yè)務(wù)，布局氫能、CCUS設(shè)備等賽道。2022年以來，受益于冷鏈物流景氣度上行和其他領(lǐng)域業(yè)務(wù)的拓展，公司收入同比增長13.34%至61.02億元，其中工商業(yè)制冷、中央空調(diào)、節(jié)能制熱分別占比62%、28%、10%，歸母凈利潤同比增長41.54%至4.26億元。
打造寬領(lǐng)域溫控產(chǎn)品體系，冷鏈物流和中央空調(diào)平穩(wěn)增長，工業(yè)領(lǐng)域拓展空間大：工商業(yè)制冷方面，2022年以來受疫情影響的冷鏈基地項目重啟，行業(yè)重回高增長，2023年1-5月我國冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.6%。公司在冷鏈物流領(lǐng)域的市占率在30%左右，技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先。2023年以來化工領(lǐng)域需求快速增長，工業(yè)制冷市場廣闊，公司加快布局工業(yè)制冷裝備，未來增長空間大。中央空調(diào)方面，工程和零售中央空調(diào)市場整體低迷，數(shù)字中心、醫(yī)療等細(xì)分市場成為新增長點。頓漢布什控股是五大歐美中央空調(diào)品牌之一，2022年其風(fēng)冷/水冷螺桿壓縮機(jī)市占率分別為8.6%/8.5%，穩(wěn)居頭部，其在地鐵站空調(diào)、數(shù)據(jù)中心溫控等場景的固有優(yōu)勢放大，發(fā)力細(xì)分市場。節(jié)能制熱方面，我國余熱資源豐富。華源泰盟具備8大核心技術(shù)，持續(xù)發(fā)力余熱市場。
氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局，開啟CCUS新賽道：氫能市場空間廣闊，2022年我國氫氣產(chǎn)量超4000萬噸，十年CAGR達(dá)9.6%，勢銀預(yù)計2023年我國氫氣產(chǎn)量達(dá)到4575萬噸。加氫站市場廣闊，中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計2023年我國加氫站市場規(guī)模將達(dá)78億元。公司以加氫站設(shè)備為核心布局全產(chǎn)業(yè)鏈，未來隨著需求啟動有望迎來收獲。公司CCUS設(shè)備服務(wù)于多項示范項目，開啟新賽道。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年合計實現(xiàn)營業(yè)收入77.49、98.48、126.36億元，歸母凈利潤6.40、8.32、10.63億元，對應(yīng)PE分別為19.27、14.82、11.59倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期；工業(yè)制冷市場競爭加劇；氫能下游需求開展不及預(yù)期。
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