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冷鏈行業(yè)景氣度向好，公司制冷技術(shù)優(yōu)勢明顯
　　重磅支持政策相繼落地，“十四五”期間冷鏈物流迎重大發(fā)展。隨著國家骨干冷鏈物流基地和產(chǎn)地銷地冷鏈設(shè)施建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，以及冷鏈裝備水平的顯著提升，行業(yè)規(guī)模與需求量增長趨勢明顯，未來有望持續(xù)。公司第一大業(yè)務(wù)目前為工商制冷，2022年?duì)I收占比高達(dá)62%。公司技術(shù)研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，可提供-271℃--200℃溫度區(qū)間、0Mpa--90Mpa壓力范圍的產(chǎn)品及服務(wù)。除此之外，公司在國內(nèi)率先進(jìn)行自然工質(zhì)CO2的應(yīng)用開發(fā)，引領(lǐng)行業(yè)制冷系統(tǒng)發(fā)展。同時，公司緊跟時代發(fā)展趨勢，積極參與數(shù)字化與智能化轉(zhuǎn)型，持續(xù)保持自身在制冷行業(yè)的競爭實(shí)力。
　　頓漢布什在中央空調(diào)行業(yè)優(yōu)勢明顯，華源泰盟專注節(jié)能制熱領(lǐng)域
　　中央空調(diào)領(lǐng)域，2022年工業(yè)項(xiàng)目市場發(fā)展穩(wěn)健，為中央空調(diào)市場的重要支撐。中央空調(diào)市場種類豐富，其中，離心機(jī)組及螺桿機(jī)組主要用于以新能源、芯片、鋰電、光伏、制藥等代表的工業(yè)項(xiàng)目及數(shù)據(jù)中心。子公司頓漢布什專注中高端產(chǎn)品研發(fā)，品牌得到市場高度認(rèn)可，2022年頓漢布什取得了水冷螺桿機(jī)市場TOP2、風(fēng)冷螺桿機(jī)市場TOP4、離心機(jī)外資品牌TOP5的成績。我們認(rèn)為，未來隨著數(shù)據(jù)中心和核電領(lǐng)域的加速發(fā)展，公司中央空調(diào)產(chǎn)品有望充分受益。節(jié)能制熱領(lǐng)域，華源泰盟產(chǎn)學(xué)研一體化，“8大核心技術(shù)”+“8大核心產(chǎn)品”共筑核心競爭力。產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于熱電企業(yè)和城市大規(guī)模集中供熱改造項(xiàng)目，優(yōu)勢明顯。
　　氫能裝備涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈多領(lǐng)域，碳捕集設(shè)備廣泛應(yīng)用于CCUS項(xiàng)目建設(shè)
　　氫能裝備方面，公司壓縮機(jī)技術(shù)實(shí)力雄厚，氫能產(chǎn)品涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈較多領(lǐng)域。氫液化領(lǐng)域新型高效氦氣螺桿壓縮機(jī)、氣輸送壓縮機(jī)、燃料電池空氣壓縮機(jī)、燃料電池氫氣循環(huán)泵、高壓加氫壓縮機(jī)等氫能裝備主要性能指標(biāo)均達(dá)到國際先進(jìn)水平。碳捕集設(shè)備方面，雙碳目標(biāo)迫在眉睫，碳捕集行業(yè)也成為重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)。公司已具備該領(lǐng)域最核心的設(shè)備的研發(fā)和制造技術(shù)，且產(chǎn)品應(yīng)用在多CCUS項(xiàng)目中，已經(jīng)得到市場驗(yàn)證及高度認(rèn)可。向未來看，氫能與碳捕集設(shè)備有望成為公司新成長極。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營收80.3/99.5/117.6億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.3/8.4/10.8億元，總股本對應(yīng)的EPS為0.84/1.12/1.45元，以當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為18/13/10倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）市場波動風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價格波動風(fēng)險(xiǎn)；3）匯率風(fēng)險(xiǎn)；4）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；5）核心技術(shù)人員流失。