>> 華泰證券-萊克電氣(603355)營收向好，匯兌收益減少拖累業(yè)績-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 930KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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營收邊際向好，經(jīng)營韌性持續(xù)顯現(xiàn)，維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，2023Q3實現(xiàn)營收21.36億元（yoy-4.11%），歸母凈利2.21億元（yoy-34.69%），扣非凈利2.26億元（yoy-30.83%）。受外部需求回暖速度較慢影響，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS分別為1.83、2.26、2.63元（前值：2.02、2.37、2.70元）?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值為18x，考慮匯兌損益對公司當(dāng)期業(yè)績有較大影響，而匯率波動存在不確定性，給予公司2023年16x PE，對應(yīng)目標(biāo)價29.28元（前值：32.32元），維持“買入”評級。
Q3營收降幅收窄，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司23Q3營收同比-4.11%，自Q2以來降幅持續(xù)收窄（Q1/Q2營收分別同比-22.25%/-15.61%）。雖然消費(fèi)仍處弱復(fù)蘇階段，但Q3公司出口業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長。同時，公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：Q3公司的核心零部件業(yè)務(wù)尤其是新能源汽車零部件業(yè)務(wù)，繼續(xù)維持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，在公司全部業(yè)務(wù)中的占比持續(xù)提升；此外，公司今年主動放棄了去年銷售數(shù)億元盈利水平較低的ODM業(yè)務(wù)。
毛利率同比提升明顯，匯兌損益拖累利潤
公司23Q3毛利率為24.47%，同比提升4.67pct，主要系新業(yè)務(wù)逐步量產(chǎn)、成本持續(xù)改善。費(fèi)用端，公司23Q3期間費(fèi)用率為11.89%，同比上升8.70pct。其中Q3財務(wù)費(fèi)用率同比上升7.85pct，主要系匯兌收益減少所致；銷售費(fèi)用率為5.43%，同比上升0.85pct，主要系公司加大營銷投入，進(jìn)一步加大新業(yè)務(wù)鋪開力度；管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.86%/5.85%，分別同比+0.47/-0.48pct。最終公司23Q3凈利率為10.35%，同比下降4.85pct。
牢抓機(jī)遇，核心零部件業(yè)務(wù)加快轉(zhuǎn)向新能源/數(shù)字化
通過洞察當(dāng)前市場，公司牢抓機(jī)遇，延伸新業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。一方面，公司持續(xù)深化新能源汽車及太陽能核心部件布局。截至報告期末，公司新能源關(guān)鍵零部件項目（一期）部分設(shè)備已安裝到位并投入生產(chǎn)。另一方面，公司加快非家電類數(shù)字化電機(jī)的研發(fā)和市場推廣。2023年6月，公司自主研發(fā)的運(yùn)動單車數(shù)碼電機(jī)及配套系統(tǒng)首次參加歐洲自行車展進(jìn)行推廣，以其卓越性能獲得眾多客戶青睞。
風(fēng)險提示：海外需求下滑的風(fēng)險；多元業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏力的風(fēng)險；匯率風(fēng)險；收購事項未被股東大會通過的風(fēng)險。
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