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23Q2業(yè)績(jī)同比增速轉(zhuǎn)正，結(jié)構(gòu)優(yōu)化+匯兌收益持續(xù)貢獻(xiàn)。萊克電氣2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.50億元，同比減少19.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.74億元，同比增長(zhǎng)19.08%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)5.53億元，同比增長(zhǎng)16.07%。其中，Q2單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.22億元，同比減少15.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比增長(zhǎng)43.51%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)3.84億元，同比增長(zhǎng)43.72%。公司收入業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。
　　凈飲機(jī)保持高速增長(zhǎng)，自主品牌持續(xù)迭代升級(jí)。公司自主品牌銷售收入基本持平，凈飲機(jī)等部分品類增速較快。根據(jù)奧維云網(wǎng)凈飲機(jī)數(shù)據(jù)，2023年1-7月凈飲機(jī)行業(yè)線上/線下銷額分別同比+14.44%/133.14%，在環(huán)境清潔賽道中增幅居前，碧云泉凈水機(jī)同樣繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，持續(xù)穩(wěn)居品類頭部，銷售同比增長(zhǎng)超過50%，跨境電商銷售同比增長(zhǎng)近30%。迭代方面，公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)行迭代升級(jí)，不斷發(fā)展茶飲機(jī)、咖啡機(jī)、洗地機(jī)等系列新方向，持續(xù)進(jìn)行補(bǔ)全品類，并迭代升級(jí)提升產(chǎn)品毛利。2023年4月萊克發(fā)布天狼星S9三合一大吸力吸塵除螨洗地機(jī)，開創(chuàng)行業(yè)“True 3 in 1”新時(shí)代；碧云泉發(fā)布臺(tái)式智能煮茶凈水機(jī)RT509，引領(lǐng)凈水行業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
　　汽零業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，擬議收購(gòu)利華科技進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。上海帕捷完成收購(gòu)后，公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)開展情況良好，拓展新客戶超10位以上，并獲得了全球新能源車企、歐美整車廠、國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)自主品牌車企、全球一級(jí)零部件供應(yīng)商等客戶的多個(gè)新項(xiàng)目定點(diǎn)訂單，成為公司新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司通過收購(gòu)進(jìn)一步延伸零部件產(chǎn)業(yè)鏈，擬議收購(gòu)利華科技96.55%股權(quán)，通過業(yè)務(wù)整合形成協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)展通信、工業(yè)控制、醫(yī)療、新能源領(lǐng)域的電控業(yè)務(wù)。
　　匯兌收益貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，出口業(yè)務(wù)年內(nèi)預(yù)期有所反轉(zhuǎn)。受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、歐美需求緊縮等影響，公司ODM業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，家電產(chǎn)品整機(jī)出口業(yè)務(wù)及消費(fèi)品電機(jī)收入同比下降，但公司大力發(fā)展高端化、無線化、智能化產(chǎn)品戰(zhàn)略取得成效，預(yù)計(jì)年內(nèi)出口業(yè)務(wù)會(huì)有望有所好轉(zhuǎn)。此外，公司賬面美元資產(chǎn)較多，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)匯兌收益1.88億元，公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)深度受益于美元兌人民幣的走強(qiáng)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)與“增持”評(píng)級(jí)。公司出口受歐美需求緊縮影響，階段性承壓，但自主品牌+核心零部件處于上升通道，持續(xù)貢獻(xiàn)收入業(yè)績(jī)，我們維持23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.64/11.37/13.10億元，同比分別增長(zhǎng)8.2%/6.9%/15.2%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為14/13/12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。