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事件概述
　　7月3日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告：
　　23H1：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.95至6.05億元，同比+2.69%至25.51%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.8至5.87億元，同比+0.68%至23.13%。
　　23Q2：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.10至4.20億元，同比+14.34%至54.96%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.11至4.18億元，同比+16.27%至56.31%。
　　分析判斷
　　公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)預(yù)增，主要原因系：
　　1）聚焦優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，提升高附加值業(yè)務(wù)占比。自主品牌業(yè)務(wù)（主要為碧云泉品牌、萊克品牌及吉米品牌）拆分渠道看，我們預(yù)計(jì)線上較好增長(zhǎng)，線下有所承壓。奧維數(shù)據(jù)顯示，碧云泉為線上凈飲機(jī)銷(xiāo)售額TOP1，截至23W26份額為21%，且定位高端均價(jià)3983元，我們預(yù)計(jì)毛利率水平較高。核心零部件業(yè)務(wù)自收購(gòu)帕捷后形成較好的協(xié)同作用，根據(jù)公司年報(bào)，收購(gòu)上海帕捷并表后，22年鋁合金精密零部件業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)近700%。
　　ODM去年同期基數(shù)低，我們預(yù)計(jì)降幅有所收窄。公司一季報(bào)公告預(yù)計(jì)10月份以后出口業(yè)務(wù)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。此外，ODM業(yè)務(wù)品類(lèi)結(jié)構(gòu)亦有改善，23Q1無(wú)線類(lèi)園林工具銷(xiāo)售收入在整體ODM下滑背景下逆勢(shì)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)40%以上。
　　2）降本增效。根據(jù)公司年報(bào)，公司在費(fèi)用投放上更加精細(xì)，線下積極貫徹渠道轉(zhuǎn)型及精兵簡(jiǎn)政，由直營(yíng)轉(zhuǎn)經(jīng)銷(xiāo)，自主品牌盈利提升去年Q2起持續(xù)兌現(xiàn)。
　　3）人民幣貶值。二季度人民幣貶值態(tài)勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)公司將有部分匯兌收益。
　　投資建議
　　核心零部件與自主品牌為公司兩大高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，將持續(xù)貢獻(xiàn)增量，結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整23-25年公司收入為99.64/113.06/126.67億元，同比分別增長(zhǎng)12%/13%/12%（前值為23-24年公司收入分別為101.60/113.00億元，同比分別+10%/+11%）。毛利率方面，22年以來(lái)原材料價(jià)格增速持續(xù)下滑，前期毛利率受損嚴(yán)重的ODM業(yè)務(wù)盈利有望恢復(fù)，此外，公司通過(guò)降本增效，自主品牌盈利能力已有明顯改善，預(yù)計(jì)毛利率穩(wěn)步提升。對(duì)應(yīng)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為10.97/13.32/15.27億元，同比分別增長(zhǎng)12%/21%/15%（前值為23-24年10.1/11.4億元，同比分別+3.5%/+13%），相應(yīng)EPS分別為1.91/2.32/2.66元（前值為23-24年1.77/1.99元），以23年7月5日收盤(pán)價(jià)27.15元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為14.20/11.70/10.20倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心零部件業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。鋁合金壓鑄件技術(shù)壁壘較低，可能存在業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　自主品牌建設(shè)不及預(yù)期。清潔電器賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，若競(jìng)爭(zhēng)加劇將影響公司自主品牌業(yè)務(wù)。
　　原材料成本大幅上漲。原材料大幅漲價(jià)將削弱公司盈利能力。
　　海外需求下滑、匯率等宏觀因素對(duì)ODM業(yè)務(wù)影響。