>> 德邦證券-萊克電氣(603355)22A&23Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：自有品牌向好，盈利能力持續(xù)改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
300KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,鄧穎 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.10億元，同比+12.14%，歸母凈利潤(rùn)9.83億元，同比+95.56%，扣非后歸母9.46億元，同比+115.46%。單季度來(lái)看，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.72億元，同比-1.46%，歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比+554.22%，扣非后歸母1.43億元，同比扭虧，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.28億元，同比-22.25%，歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比-12.24%，扣非后歸母1.69億元，同比-19.21%。
自有品牌穩(wěn)中有升，零部件業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年清潔健康家電與園藝工具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入61億元，同比-7.9%，電機(jī)、零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入26.5億元，同比+120%，占比接近30%。1）自主品牌：穩(wěn)中有升，盈利能力顯著提升，自主品牌業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。具體渠道來(lái)看，線下渠道，公司優(yōu)化與整合線下KA渠道，聚焦有效門(mén)店，實(shí)現(xiàn)單店產(chǎn)出大幅提升，積極推進(jìn)渠道轉(zhuǎn)型、精簡(jiǎn)，將直營(yíng)模式改為代理商模式，實(shí)現(xiàn)降本增效，與此同時(shí)，大力開(kāi)發(fā)新客戶，全年新開(kāi)發(fā)代理商近百家，推進(jìn)多元化渠道建設(shè)；線上渠道，碧云泉智能凈水機(jī)、萊克吉米除螨機(jī)持續(xù)穩(wěn)居線上龍頭，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年碧云泉臺(tái)式智能凈水機(jī)線上銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)40.67%，線上銷(xiāo)售市占率同比+6.64pct；跨境電商，全年基本持平，受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，上半年降幅較大，公司積極接洽新客戶，開(kāi)拓空白區(qū)域、弱勢(shì)區(qū)域市場(chǎng)，下半年業(yè)務(wù)大幅回升。2）代工業(yè)務(wù)：受海外宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，公司代工業(yè)務(wù)下滑，但公司大力推進(jìn)機(jī)器人割草機(jī)、電動(dòng)工具等新品類(lèi)的研發(fā)，通過(guò)新產(chǎn)品、新技術(shù)爭(zhēng)取新項(xiàng)目，積極彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑。3）核心零部件業(yè)務(wù)：21年末公司收購(gòu)上海帕捷，并表后22年電機(jī)、零部件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)120%，公司收購(gòu)帕捷的鋁合金精密零部件加工業(yè)務(wù)，22年銷(xiāo)售收入同比增幅超過(guò)30%。
受代工出口、消費(fèi)品電機(jī)業(yè)務(wù)影響，Q1營(yíng)收同比-22%。受歐美需求緊縮等影響，Q1公司代工出口業(yè)務(wù)及消費(fèi)品電機(jī)收入同比下降超過(guò)30%，但公司無(wú)線類(lèi)園林工具銷(xiāo)售收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)超40%，公司預(yù)計(jì)10月份以后出口業(yè)務(wù)將有所好轉(zhuǎn)；自主品牌方面，萊克品牌與碧云泉品牌線上延續(xù)較好增長(zhǎng)，Q1線上銷(xiāo)售收入均同比增長(zhǎng)50%以上。
Q1毛利率大幅改善，帶動(dòng)凈利率提升。2022年毛利率為23.02%，同比+1.23pct，其中清潔健康家電與園藝工具毛利率同比+0.95pct，電機(jī)等零部件產(chǎn)品毛利率同比+3.61pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價(jià)格政策優(yōu)化，2022年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.7/+0.6/+0.0/-4.8pct，合計(jì)-4.9pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低主要系匯率波動(dòng)、匯兌收益增加。綜合來(lái)看，2022年凈利率為11.04%，同比+4.71pct。
單季度來(lái)看，Q4毛利率為28%，同比+7.8pct，費(fèi)用端來(lái)看，Q4銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-1.1/+3.8/-0.3/-1.0pct，合計(jì)+1.5pct，綜合來(lái)看，Q4凈利率為7.51%，同比+6.38pct。Q1毛利率為29.12%，同比+6.2pct，費(fèi)用端來(lái)看，Q1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+3.1/+0.3/+2.0/-0.1pct，合計(jì)+5.3pct，綜合來(lái)看，Q1凈利率為10.16%，同比+1.17pct。在自有品牌、電機(jī)等零部件業(yè)務(wù)盈利能力改善帶動(dòng)下，公司整體凈利率持續(xù)修復(fù)。
投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為11.07、12.81、14.31億元，同比分別+12.6%、+15.7%、+11.6%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.93、2.23、2.49元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為13.34x、11.53x、10.32x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，匯率波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格大幅上漲。
|
|
