>> 申萬(wàn)宏源-萊克電氣(603355)2022年報(bào)暨2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：自主品牌+核心零部件雙輪貢獻(xiàn)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
22年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，23Q1匯率及利息分?jǐn)偼侠蹣I(yè)績(jī)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.10億元，同比+12.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.83億元，同比+95.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.46億元，同比+115.5%，基本符合預(yù)期。其中，單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.72億元，同比-1.5%；歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比+554.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比+15838.6%。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.28億元，同比-22.3%；歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比-12.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比-19.2%，業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要受匯率及可轉(zhuǎn)債利息分?jǐn)傆绊?；剔除后公司?shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比+7.24%。
自主品牌變革創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。公司自主品牌進(jìn)行創(chuàng)新及結(jié)構(gòu)調(diào)整，著力提升高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)份額，據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，萊克洗地機(jī)市占率81%（單價(jià)＞5000元），碧云泉臺(tái)式直飲機(jī)市占率68%（單價(jià)＞3500元），自主品牌凈利潤(rùn)同比+50%以上，凈飲機(jī)、除螨儀為重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2023年自主品牌延續(xù)重點(diǎn)發(fā)力方向，23Q1碧云泉凈飲機(jī)線上銷額逆勢(shì)提升，同比增長(zhǎng)32.9%，銷額市占率同比提升18pcts至36.8%，均價(jià)同比+27.5%，據(jù)公司公告，萊克與碧云泉品牌線上銷售收入均同比增長(zhǎng)50%以上，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期發(fā)展。
并表帕捷切入新能源車零部件賽道，協(xié)同效應(yīng)凸顯。2022年1月上海帕捷并表，公司核心零部件業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+120%，2022H1帕捷（上海+蘇州+昆山）營(yíng)收及凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)公司總額的17.6%/22.2%，對(duì)零部件業(yè)務(wù)總體貢獻(xiàn)在50%左右，2022年帕捷同比增幅超過(guò)30%。車用鋁合金零部件行業(yè)核心在于客戶資源與產(chǎn)能，公司收購(gòu)上海帕捷切入新能源車零部件賽道，此外，收購(gòu)上海帕捷具有顯著協(xié)同效應(yīng)：核心零部件產(chǎn)能利用率超過(guò)90%，產(chǎn)能已達(dá)瓶頸，帕捷則位于鋁合金零部件行業(yè)第一梯隊(duì)規(guī)模；同時(shí)，帕捷客戶主要為海外tier 1車企，萊克客戶則聚焦國(guó)內(nèi)，通過(guò)收購(gòu)上海帕捷，公司整合客戶資源、擴(kuò)充產(chǎn)能。
匯兌收益貢獻(xiàn)2022年業(yè)績(jī)彈性，出口業(yè)務(wù)年內(nèi)預(yù)期有所反轉(zhuǎn)。受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、歐美需求緊縮等影響，2022年公司ODM業(yè)務(wù)略有下滑，23Q1同比下降超過(guò)30%，但公司大力發(fā)展高端化、無(wú)線化、智能化產(chǎn)品戰(zhàn)略取得成效，其中無(wú)線類園林工具銷售收入逆勢(shì)增長(zhǎng)40%以上，預(yù)計(jì)今年10月份以后出口業(yè)務(wù)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。2022年公司實(shí)現(xiàn)匯兌收益3.09億元，對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)30%以上，全年凈利潤(rùn)表現(xiàn)深度受益于美元兌人民幣的走強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司23Q1出口受歐美需求緊縮影響，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.64/11.37億元（前值為11.66/12.98億元），新增2025年盈利預(yù)測(cè)13.10億元，同比分別增長(zhǎng)8.3%/6.9%/15.2%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為14/13/11倍，公司自主品牌量?jī)r(jià)齊升，但考慮到出口業(yè)務(wù)占比高且持續(xù)承壓，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
