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2022年業(yè)績(jī)高增，新成長(zhǎng)曲線顯現(xiàn)，維持“買(mǎi)入”
　　1月29日晚間公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2022年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5億元到10.5億元，同比增長(zhǎng)89%到109%。以2021年并購(gòu)上海帕捷為起點(diǎn)，公司加快布局新能源汽零業(yè)務(wù)，打造新成長(zhǎng)曲線。我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，公司2022-2024年EPS分別為1.78元、1.90元和2.24元（前值：1.67、2.10和-元）。根據(jù)Wind一致預(yù)期，截至2023/1/29，可比公司2023年平均PE為21x。新能源車(chē)輕量化發(fā)展浪潮下，我們看好公司ToB新能源汽零等核心零部件訂單的長(zhǎng)期穩(wěn)定釋放，將有助于公司實(shí)現(xiàn)多元化增長(zhǎng)，給予公司2023年21xPE，給予目標(biāo)價(jià)39.90元（前值：37.8元），維持“買(mǎi)入”。
　　核心零部件業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比提升，匯兌收益增厚全年利潤(rùn)
　　分季度看，22Q4公司歸母凈利潤(rùn)為1.3億元到2.3億元，同比增長(zhǎng)422%到825%。2022年上海帕捷正式并表，通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整，電機(jī)業(yè)務(wù)盈利有所改善，公司核心零部件業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)比重大幅提高。另外，自主品牌業(yè)務(wù)的盈利水平大幅增長(zhǎng)。匯兌損益方面，公司持有較多的外幣貨幣性資產(chǎn)（截至2022年6月底約6.5億美元的貨幣性資產(chǎn)）。根據(jù)Wind顯示，22Q4期初、期末美元兌人民幣分別為7.0931、6.9514，這期間美元匯率先漲后跌。面對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)，公司多舉措規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。最終2022年全年受益于美元升值，匯兌收益增厚全年利潤(rùn)。
　　汽車(chē)零部件鑄件+汽車(chē)電機(jī)協(xié)同效應(yīng)可期，打造新成長(zhǎng)曲線
　　2022H1上海帕捷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近8億元，利潤(rùn)近1億元，為公司整體營(yíng)收、利潤(rùn)等增長(zhǎng)做出重要貢獻(xiàn)。根據(jù)公司可轉(zhuǎn)債的項(xiàng)目投資計(jì)劃，2023年新產(chǎn)能（蘇州帕捷）有望投入生產(chǎn)，進(jìn)而支撐汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)的可持續(xù)成長(zhǎng)。在此基礎(chǔ)上，2023年公司將依托客戶協(xié)同效應(yīng)，加快電機(jī)、模具等原有業(yè)務(wù)與汽零業(yè)務(wù)的整合。我們看好公司ToB新能源汽零等核心零部件訂單的長(zhǎng)期穩(wěn)定釋放，將有助于公司實(shí)現(xiàn)多元化增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求下滑；多元業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏力；人民幣升值。