>> 方正證券-萊克電氣(603355)2023Q1代工出口短期承壓，自主品牌和核心零部件業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升-230425
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 990KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
孟昕,陳炯陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2023年4月25日，萊克電氣發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收89.10億元（+12.14%）；歸母凈利潤9.83億元（+95.56%）。2022Q4公司實現(xiàn)營收21.72億元（-1.46%），歸母凈利潤1.62億元（+554.40%）。2023Q1公司實現(xiàn)營收18.28億元（-22.25%），歸母凈利潤1.85億元（-12.24%）。
2022Q4業(yè)績表現(xiàn)亮眼，自主品牌和核心零部件業(yè)務(wù)全年收入高增。收入端：2022年公司實現(xiàn)營收89.10億元（+12.14%），主要系自主品牌和核心零部件業(yè)務(wù)增長拉動，其中上海帕捷并表后鋁合金精密零部件業(yè)務(wù)收入同比增長近700%，使得核心零部件業(yè)務(wù)收入同比增長超100%；2023Q1實現(xiàn)營收18.28億元（-22.25%），主要系受歐美需求緊縮等影響ODM/OEM整機出口業(yè)務(wù)及消費品電機收入同比下滑超30%，但無線類園林工具銷售收入逆勢同比增長40%+，自主品牌萊克與碧云泉線上銷售收入同比增長均超50%，公司預(yù)計出口業(yè)務(wù)在今年10月后將有所好轉(zhuǎn)。業(yè)績端：2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.83億元（ +95.56% ），其中2022Q4實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元（+554.40%），主要系：1）公司通過功能創(chuàng)新拓展細分品類、挖掘增長機會，自主品牌業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升，凈利潤同比增長超50%；2）電機業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整后盈利改善，核心零部件業(yè)務(wù)對利潤貢獻比重提升；3）美元升值使得公司匯兌收益增加，增厚公司收益；4）內(nèi)部管理精細化，實現(xiàn)降本增效。2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元（-12.24%），主要系受可轉(zhuǎn)債應(yīng)付債券利息分攤和匯率損失4781萬元影響，若剔除這兩項影響，公司2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元（+7.24%）。
2023Q1和2022Q4毛凈利率同比均雙升，盈利能力顯著提升。
1）毛利率：2022Q4和2023Q1公司毛利率分別為28.07%（+7.79pct）和29.12%（+6.22pct），主或系受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）凈利率：2022Q4和2023Q1公司凈利率分別為7.48%（+6.35pct）和10.14%（+1.16pct），主要系自主品牌盈利能力提升、核心零部件業(yè)務(wù)對利潤貢獻比重提升等；3）費用端：2022Q4和2023Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為7.37%%/3.97%/6.46%和6.47%/2.92%/5.81%，同比分別為-1.09/+3.84/-0.29pct和+3.09/+0.29/+1.97pct，管理費用率變動幅度較大主要系職工薪酬增加所致。
自主品牌線上線下渠道齊頭并進，核心零部件業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升。1）自主品牌業(yè)務(wù)：2022年銷售收入穩(wěn)中有升，盈利能力顯著提升，凈利潤同比增長超50%。線下渠道方面，面對傳統(tǒng)零售渠道流量萎縮的挑戰(zhàn)，公司通過優(yōu)化與整合KA渠道、轉(zhuǎn)型代理商模式、開發(fā)新客戶、拓展多元化渠道、探索新營銷模式和提供上門服務(wù)等措施，提升了線下渠道的銷售效率和用戶體驗。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2022年萊克立式吸塵器、碧云泉凈水機和萊克空氣凈化器國內(nèi)零售額排名分別為第一、第一和第二，各品類在高端市場表現(xiàn)尤為突出，品牌影響力和產(chǎn)品競爭力顯著。線上渠道方面，與天貓、京東等電商平臺保持良好合作，碧云泉智能凈水機、萊克吉米除螨機持續(xù)穩(wěn)居品類頭部；積極拓展新渠道，深耕各大社交媒體，通過視頻和內(nèi)容營銷，提升品牌影響力和銷售轉(zhuǎn)化率。2）核心零部件業(yè)務(wù)：通過調(diào)整銷售策略、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價格政策，2022年電機業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升，收購帕捷的鋁合金精密零部件加工業(yè)務(wù)銷售收入增幅同比超30%，公司在鋁合金精密零部件領(lǐng)域核心競爭力得到進一步提升，有望增強公司持續(xù)盈利能力，助力公司整體業(yè)績快速提升。3）ODM/OEM業(yè)務(wù)：受全球宏觀經(jīng)濟、歐美需求緊縮等因素影響，收入有所下滑。公司通過新產(chǎn)品、新技術(shù)積極彌補傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，2022年推進了機器人割草機、電動工具、清洗機等新品類的研發(fā)和生產(chǎn)，清洗機產(chǎn)品銷售同比+57%。
投資建議：行業(yè)端，目前我國小家電行業(yè)處于需求層級不斷提升階段，隨著人均收入提高、消費者對生活品質(zhì)要求提升等，小家電行業(yè)市場規(guī)模有望不斷擴大；我國新能源汽車行業(yè)目前已逐步步入市場化拓展階段，有望迎來新的發(fā)展和增長階段，隨著新能源汽車市場規(guī)模擴大，或?qū)有履茉雌嚵悴考袠I(yè)保持快速增長。公司端：公司加大營銷及渠道拓展力度助推自主品牌成長，同時收購上海帕捷與其協(xié)同發(fā)展，助力新能源汽零業(yè)務(wù)高增，自主品牌和核心零部件業(yè)務(wù)盈利能力均顯著提升，業(yè)績有望持續(xù)高質(zhì)量成長。我們預(yù)計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為11.10/12.71/14.84億元，對應(yīng)EPS分別為1.93/2.21/2.59元，當前股價對應(yīng)PE分別為14.11/12.31/10.55倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、原材料價格波動、市場競爭加劇、匯率波動、商譽減值等
|
|
