>> 申萬宏源-萊克電氣(603355)業(yè)績增長符合預期，自主品牌+核心零部件雙輪貢獻成長-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
業(yè)績快速增長，整體符合預期。公司2022年預計實現(xiàn)歸母凈利潤9.50到10.50億元，同比增長89.02%至108.92%。預計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.10億元到10.10億元，同比增長107.34%至130.12%。其中，單四季度公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.30至2.30億元，同比增長421.75%至824.60%，預計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.08至2.08億元。
上海帕捷并表，核心零部件成為新成長級。2022年1月上海帕捷開始并表，公司核心零部件業(yè)務營收實現(xiàn)翻倍增長，2022H1帕捷（上海帕捷+蘇州帕捷+昆山帕捷）共實現(xiàn)營收7.94億元、凈利潤1.07億元，分別貢獻總營收/凈利潤的17.6%/22.2%，對零部件業(yè)務總體貢獻在50%左右，車用鋁合金零部件行業(yè)競爭核心在于客戶資源與產(chǎn)能，公司通過收購上海帕捷切入新能源車零部件賽道。此外，收購上海帕捷具有顯著協(xié)同效應：公司核心零部件產(chǎn)能利用率超過90%，產(chǎn)能已達瓶頸，帕捷則位于鋁合金零部件行業(yè)第一梯隊規(guī)模；同時，帕捷客戶主要為海外tier 1車企，萊克客戶則國內(nèi)，通過收購上海帕捷，公司整合客戶資源、擴充產(chǎn)能，電機與鋁合金零部件兩大主體業(yè)務盈利水平提升使得公司核心零部件對利潤的貢獻大幅提升。
自主品牌持續(xù)發(fā)力，結(jié)構調(diào)整優(yōu)化。公司自主品牌結(jié)構性調(diào)整，提高核心競爭力并貢獻業(yè)績，報告期內(nèi)自主品牌業(yè)務盈利水平大幅增長，碧云泉、萊克吉米成為重要增長點；線上渠道開拓見成效，據(jù)久謙抖音數(shù)據(jù)，萊克除螨儀22Q4年市占率環(huán)比+3pcts，根據(jù)奧維云網(wǎng)線上數(shù)據(jù)，碧云泉凈飲機年內(nèi)市占率同比+6.6pcts。公司堅持自主創(chuàng)新，通過不斷轉(zhuǎn)型、調(diào)整營銷模式，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構不斷推動內(nèi)部管理精細化，實現(xiàn)降本增效。
匯兌收益持續(xù)貢獻業(yè)績彈性。根據(jù)剔除利息收入凈額后的財務費用近似計算，公司前三季度共實現(xiàn)匯兌收益接近3.76億元，對凈利潤的貢獻近40%，公司全年凈利潤表現(xiàn)深度受益于美元兌人民幣的持續(xù)走強。同時，2022年4月以來，原材料價格大幅下行，截至2023年1月27日，LME銅、鋁價格分別較年內(nèi)高位回落12.90%、34.82%，公司ODM代工業(yè)務對原材料價格敏感，成本端壓力明顯改善。
維持盈利預測及“買入”評級。我們看好公司自主品牌業(yè)務量價齊升、ODM業(yè)務底部修復、核心零部件業(yè)務快速成長。預計2022-2024年公司分別可實現(xiàn)營收96.1/108.8/126.8億元，同比增長20.9%/13.3%/16.5%，歸母凈利潤10.49/11.66/12.98億元，同比增長108.7%/11.2%/11.3%，對應當前股價PE分別為17/15/14倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；運費價格提升風險。
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