>> 華泰證券-萊克電氣(603355)加快布局汽車零部件，開辟新成長點-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 2147KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
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優(yōu)勢延展，打造自主品牌與新能源汽車零部件新優(yōu)勢
公司關(guān)注產(chǎn)業(yè)革新，基于長期家電零部件配套技術(shù)及制造優(yōu)勢，打造ToB新能源汽車零部件等核心零部件能力，向核心零部件+自主品牌+代工發(fā)展。以2021年并購上海帕捷為起點，公司加快布局新能源汽車零部件業(yè)務(wù)。2022H1核心零部件營收同比增長超100%，營收比重提升至30%。新能源車輕量化發(fā)展浪潮下，我們看好公司ToB新能源汽車零部件等核心零部件訂單的長期穩(wěn)定釋放，實現(xiàn)多元化增長。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為10.23億、10.91億、12.88億，對應(yīng)EPS分別為1.78元、1.90元和2.24元。截至2023/3/13，可比公司2023年平均PE為21x，公司持續(xù)加碼新能源車零部件業(yè)務(wù)，打造新成長曲線，給予公司2023年21xPE，維持目標(biāo)價39.90元，維持“買入”評級。
分享新能源車產(chǎn)業(yè)紅利，開辟第二成長曲線
公司依托高速電機技術(shù)向外延展，形成以電機、鋁合金壓鑄、精密模具、電池包組件構(gòu)成的新ToB能力，開始涉足新能源汽車零部件領(lǐng)域。2021年公司外延并購車用鋁合金鑄件企業(yè)上海帕捷，持續(xù)拓展新能源汽車零部件業(yè)務(wù)。在汽車電動化和輕量化的共同推動下，公司的核心零部件業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉砀蟮某砷L空間。
豐富自主品牌體系，加強新零售營銷
公司自主品牌線上發(fā)展、新零售化路線得到重視，且多年龍頭代工經(jīng)驗證其產(chǎn)品力（公司20年吸塵器產(chǎn)能約占全球零售量的11%）。深入的消費者洞察能力已經(jīng)在萊克吉米、碧云泉、三食黃小廚等子品牌精品戰(zhàn)略中得到體現(xiàn)，部分新品已成互聯(lián)網(wǎng)爆款（除螨機、高端凈飲機、洗地機、烹飪機等）。公司維持高研發(fā)投入，原創(chuàng)能力行業(yè)領(lǐng)先，具備持續(xù)深入發(fā)掘清潔需求、開拓小廚電爆款的設(shè)計及制造能力，在SKU差異化、目標(biāo)客戶年輕化的新趨勢下，公司依托產(chǎn)品品質(zhì)拓寬價格帶（公司烹飪機定價超5000元、凈飲機超1400元），有望擴(kuò)充新增長點，且自主品牌增長有望對沖原材料價格壓力。
看好戰(zhàn)略升級，自主品牌與大ToB相互促進(jìn)
考慮到ToB零部件業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張、自主品牌出色表現(xiàn)，我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為1.78元、1.90元和2.24元，公司構(gòu)建四大核心零部件生態(tài)，切入新能源汽車零部件市場，帶動ToB業(yè)務(wù)快速成長，同時發(fā)力新零售轉(zhuǎn)型、擴(kuò)大品類覆蓋，積極布局跨境，推動自主品牌高速增長。截至2023/3/13，可比公司2023年平均PE為21x，我們給予公司2023年21xPE，目標(biāo)價39.90元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外需求下滑；多元業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏力；人民幣升值。
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