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公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，其中，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入89.1億元，同比+12.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.8億元，同比+95.6%；擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元，不轉(zhuǎn)增股本，不送紅股。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18.3億元，同比-22.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比-12.2%，剔除可轉(zhuǎn)債應(yīng)付債券利息分?jǐn)偤蛥R率影響后，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，同比+7.2%。
　　細(xì)分品類拓展+渠道結(jié)構(gòu)變革，自主品牌業(yè)務(wù)進(jìn)入盈利收獲期。2022年公司自主品牌業(yè)務(wù)凈利潤同比增長超過50%（我們預(yù)計(jì)2022年自主品牌收入端同比增長10%以上），2023Q1萊克品牌與碧云泉品牌收入同比增長也均在50%以上，主要得益于：1）細(xì)分品類拓展，萊克吸塵器、空氣凈化器、碧云泉凈水機(jī)和吉米除螨儀等持續(xù)穩(wěn)居品類頭部；2）渠道結(jié)構(gòu)變革，其中線下渠道通過優(yōu)化和整合KA渠道，聚焦有效門店，實(shí)現(xiàn)單店產(chǎn)出大幅提升，并將直營模式改為代理商模式，在北上廣深等16個(gè)省會(huì)大城市新開發(fā)代理商近百家，線上渠道則與小紅書、B站、快手等內(nèi)容社交新營銷平臺加強(qiáng)合作，有效促進(jìn)銷售轉(zhuǎn)化；3）跨境電商業(yè)務(wù)盡管在2022上半年受俄烏沖突影響下滑較大，但在下半年通過開拓空白和弱勢區(qū)域市場，全年維度實(shí)現(xiàn)同比基本持平。整體來看，自主品牌培育開始進(jìn)入收獲期，進(jìn)入2023年有望加速放量。
　　 ODM業(yè)務(wù)收入端仍有拖累，新品類逐步構(gòu)筑增量。在俄烏沖突及歐美通脹雙重影響之下，清潔電器下游品牌商在2022年進(jìn)入去庫存階段，導(dǎo)致公司ODM/OEM代工業(yè)務(wù)有所下滑（我們預(yù)計(jì)2022年ODM代工業(yè)務(wù)收入同比下滑10%以上），其中2023Q1整機(jī)出貨及消費(fèi)品電機(jī)收入同比下降超過30%，公司預(yù)計(jì)今年10月份以后出口業(yè)務(wù)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。此外，公司積極拓展機(jī)器人割草機(jī)、電剪刀、高速銑、清洗機(jī)等新品類，有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)下滑，2023Q1無線類園林工具同比增長40%以上。
　　壓鑄業(yè)務(wù)快速增長，在手訂單充足，協(xié)同效應(yīng)逐步兌現(xiàn)。2022年上海帕捷鋁合金精密零部件加工業(yè)務(wù)收入同比增長超過30%（我們預(yù)計(jì)壓鑄事業(yè)部收入超20億元），并與公司原有鋁合金精密零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)有效整合，在銷售層面協(xié)同發(fā)力，相互引流，目前在手訂單充足，中長期增長具備較高確定性。
　　 2023Q1凈利率逆勢走強(qiáng)，自主品牌+壓鑄業(yè)務(wù)支撐全年盈利水平。公司Q1毛利率達(dá)到29.1%，同比+6.2 pcts，環(huán)比+1.0 pcts，或主要受益于高毛利自主品牌業(yè)務(wù)占比提升，疊加大宗原材料價(jià)格回落及人民幣同比貶值；費(fèi)用率方面，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別達(dá)到6.5%、2.9%、5.8%與0.6%，分別同比+3.1、+0.3、+2.0與-0.1 pcts，其中銷售費(fèi)用率走高或體現(xiàn)出公司持續(xù)加大自主品牌營銷投放；高凈利自主品牌業(yè)務(wù)+壓鑄業(yè)務(wù)支撐下，盡管匯兌轉(zhuǎn)變?yōu)橥侠垌?xiàng)，但公司Q1凈利率依舊逆勢走強(qiáng)，同比+1.2 pcts達(dá)到10.2%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入100、115與131億元，分別同比+12%、+16%與+14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.6、10.3與12.5億元，分別同比-13%、+20%與+21%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為18、15與13倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出口需求下滑，匯率大幅波動(dòng)，下游客戶降本，自主品牌競爭加劇等