>> 中郵證券-萊克電氣(603355)電機技術(shù)構(gòu)筑核心競爭力，家電+新能源核心零部件業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動成長-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 2436KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖垚 |
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投資要點
萊克電氣，成立于1994年12月，是一家以高速電機為核心技術(shù)，以家居清潔、空氣凈化、水凈化、廚房電器等綠色智能小家電產(chǎn)品、園藝工具產(chǎn)品和核心配套零部件為主營業(yè)務(wù)，以自主品牌、ODM全球化出口和核心配套零部件業(yè)務(wù)為經(jīng)營模式的家電企業(yè)。我們看好公司：
1）清潔電器代工業(yè)務(wù)：需求拐點將至，有望充分受益于美元升值。2022H1公司ODM/OEM業(yè)務(wù)營收占比達57%，公司家電代工業(yè)務(wù)主要客戶包括鯊客、必勝、飛利浦、創(chuàng)科實業(yè)等全球知名企業(yè)，其吸塵器市場份額排名前列。截至2023年6月21日，美元兌人民幣匯率達7.18，自2023年2月以來，美元兌人民幣匯率快速提升，公司利潤增長有望受益于美元升值。
2）自有品牌業(yè)務(wù)：滲透率提升邏輯下行業(yè)增長空間廣闊。據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)可知，2020年發(fā)達國家清潔電器滲透率達90%以上；而巴西等新興市場國家滲透率在30%-40%左右，而我國清潔電器滲透率僅為16%，相較于發(fā)達國家和新興市場國家，我國清潔電器滲透率仍有較大提升空間。2009年，萊克創(chuàng)立自主品牌，企業(yè)經(jīng)營從“ODM模式”向“自主品牌+ODM模式”轉(zhuǎn)型。目前，公司分別擁有萊克、吉米、碧云泉、萊小廚、西曼帝克五大自主品牌，分別聚焦清潔電器、凈水器、廚房電器品類。
3）核心零部件業(yè)務(wù)：電機技術(shù)構(gòu)筑核心競爭力，進軍汽零打造第二增長曲線。公司是全球少數(shù)具備自主超高速無刷數(shù)碼電機技術(shù)的企業(yè)之一，是微電機行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司注重產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)費用率及專利數(shù)量均超同行業(yè)可比公司平均水平。
另外，2021年收購上海帕捷100%股權(quán)，切入鋁合金精密零部件加工賽道，打造新增長曲線，盈利能力居同行業(yè)領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測
根據(jù)前文的梳理和測算，我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為94.20/110.11/127.60億元，同比增速分別為6%/17%/16%。歸母凈利潤分別為11.36/11.75/13.21億元，同比增速分別為16%/3%/12%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14/13/12倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險、商譽減值的風(fēng)險。
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