>> 華泰證券-迪阿股份(301177)23Q3盈利環(huán)比轉(zhuǎn)正，靜待鉆石復蘇-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
876KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
林寰宇,張詩宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q3收入同比下滑-47.8%，歸母凈利同比下滑89.3%，下調(diào)至增持評級
公司27日發(fā)布三季報，23Q3收入同比下滑47.8%，歸母凈利同比下滑89.3%，其中歸母凈利表現(xiàn)低于我們此前同比下滑50-60%的預期。公司進入深度調(diào)整階段，前三季度累計新開19家門店、關(guān)閉113家門店，短期仍受婚慶需求較弱、鉆石銷售不景氣等負面因素所影響?？紤]到門店調(diào)整，我們下調(diào)23-25年歸母凈利至1.1、5.5、6.8億元（前值5.7、7.3、8.7），考慮到23年公司門店調(diào)整幅度較大，盈利不具可比性，我們參考Wind可比公司24年一致預期12.2xPE，考慮到鉆石品牌行業(yè)進入優(yōu)勝劣汰階段、迪阿受益行業(yè)出清份額有望提升，同時考慮公司賬面現(xiàn)金充沛（截至23Q3貨幣與交易金融資產(chǎn)合計超50億元），我們給予公司24年25xPE，目標價34.25元（前值43.2元），下調(diào)至增持評級。
線上與線下業(yè)務收入均出現(xiàn)較大幅度下滑，致使費用率顯著上升
Q1-Q3，公司線上自營業(yè)務收入同比下滑44.3%，線下自營業(yè)務/聯(lián)營業(yè)務收入分別同比下滑42.4%、38.2%，主要受鉆石景氣下滑以及公司自身閉店影響。收入承壓，盡管公司銷售費用Q3環(huán)比明顯下滑、管理費用Q3環(huán)比基本持平，但同比看，公司銷售費用率與管理費用率分別有11.9pct、2.2pct的提升。
中長期看，公司渠道調(diào)整對發(fā)展更為有利
公司前三季度累計凈關(guān)閉94家門店。截至23Q3，公司共有594家門店，其中分布在一二線城市的有374家、三線及以下城市有218家。鉆石銷售景氣承受較大壓力，短期或難以扭轉(zhuǎn)，公司閉店帶來的資產(chǎn)減值損失有望在前三季度集中釋放。同時，從中長期看，低效門店的清理對公司未來的長遠發(fā)展也更有利。
短期盈利承壓，中長期鉆飾份額有望繼續(xù)提升
公司短期盈利承受較大壓力，但受益于行業(yè)出清，市場份額有望逆勢提升。我們預計公司23-25年歸母凈利為1.1、5.5、6.8億元，考慮到23年公司門店調(diào)整幅度較大，盈利不具可比性，我們參考Wind可比公司24年一致預期12.2xPE，考慮到鉆石品牌行業(yè)進入優(yōu)勝劣汰階段、迪阿受益行業(yè)出清份額有望提升，同時考慮公司賬面現(xiàn)金充沛（截至23Q3貨幣與交易金融資產(chǎn)合計超50億元），我們給予公司24年25xPE，目標價34.25元，下調(diào)至增持評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長放緩、鉆石景氣繼續(xù)下滑、公司渠道調(diào)整。
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