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3Q23歸母凈利同比+76%，維持盈利預(yù)測與目標(biāo)價(jià)
　　京能電力發(fā)布三季報(bào)，1-3Q23實(shí)現(xiàn)營收236億元（同比+7%），歸母凈利8.29億元（同比+6.6%），扣非凈利8.11億元（同比+8.9%）。其中3Q23實(shí)現(xiàn)營收86億元（同比+7.8%，環(huán)比+34%），歸母凈利4.60億元（同比+76%，環(huán)比+1275%），凈利增長主要來自于投資收益同/環(huán)比的大幅增厚。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為10.9/14.5/15.8億元，BPS 3.69/3.74/3.76元。參考可比23年P(guān)B均值1.1x（Wind一致預(yù)期），給予公司23年1.1x目標(biāo)PB，目標(biāo)價(jià)4.06元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　新機(jī)組投產(chǎn)推升煤電電量，電價(jià)波動(dòng)受現(xiàn)貨市場影響
　　公司3Q23發(fā)電量同比+22%至265億千瓦時(shí)，公司發(fā)電機(jī)組送電區(qū)域需求持續(xù)回升；其中火電發(fā)電量同比+22%至264億千瓦時(shí)，部分得益于裝機(jī)容量上升，其中京寧二期#3/#4機(jī)組（各66萬千瓦）于22年底/23年4月投產(chǎn)，京泰二期（2x66萬千瓦）于23年8月投產(chǎn)。公司1-3Q23上網(wǎng)電價(jià)同比降5.5%，其中3Q23同比降幅較大；電價(jià)隨行就市波動(dòng)，公司發(fā)電機(jī)組主要分布區(qū)域的電力現(xiàn)貨市場全面鋪開。公司煤電儲(chǔ)備裝機(jī)容量充足，包括涿州熱電200萬千瓦擴(kuò)建項(xiàng)目（已開展土地征收工作、計(jì)劃于2026年投產(chǎn)）和秦皇島熱電二期2x66萬千瓦（已獲得核準(zhǔn)）。
　　新能源指標(biāo)逐步落地，有望貢獻(xiàn)發(fā)電增量
　　公司3Q23新能源發(fā)電量為0.8億千瓦時(shí)，當(dāng)前電量占比不高，但隨著在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，新能源電量規(guī)模有望持續(xù)大幅增長。公司立足區(qū)位優(yōu)勢，積極爭取電力外送通道新能源發(fā)展指標(biāo)，以及靈活性改造容量新能源配置指標(biāo)。2023年新能源項(xiàng)目計(jì)劃投產(chǎn)20萬千瓦、均為光伏項(xiàng)目，180萬千瓦風(fēng)電項(xiàng)目已陸續(xù)開工建設(shè)。
　　業(yè)績彈性充足，維持增持評(píng)級(jí)
　　火電行業(yè)基本面筑底回升，公司3Q23環(huán)比大幅扭虧為盈，我們預(yù)計(jì)23-25年業(yè)績彈性充足。可比公司23年P(guān)B均值1.1x（Wind一致預(yù)期），公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年0.8xPB。公司火電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，給予公司23年1.1xPB，目標(biāo)價(jià)4.06元/股。維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)漲幅超預(yù)期、利用小時(shí)數(shù)下滑、在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。