>> 山西證券-華恒生物(688639)三季度業(yè)績創(chuàng)上市以來新高，氨基酸品類銷售順利-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
419KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉中正 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
2023年10月26日，華恒生物發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收13.64億元，同比增長38.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤為3.2億元，同比增長47.42%。單三季度實現(xiàn)營收5.14億元，同比增長44.92%，環(huán)比增長14.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比增長46.19%，環(huán)比增長16.97%，均創(chuàng)上市以來最好業(yè)績表現(xiàn)。
事件點評
三季報業(yè)績創(chuàng)上市以來新高，氨基酸品類銷售順利。得益于公司募投項目持續(xù)放量及產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異，公司氨基酸類產(chǎn)品產(chǎn)銷量規(guī)模增長，公司單三季報業(yè)績創(chuàng)上市以來新高。根據(jù)Wind資訊及博亞和訊數(shù)據(jù)，纈氨酸Q3均價為20.72元/kg，環(huán)比-17.97%，同比-6.83%。在產(chǎn)品價格下降的背景下，公司降本增效成果顯著，盈利能力穩(wěn)中有升，前三季度毛利率為41.29%，較上半年環(huán)比下滑0.57pct，凈利率為23.41%，較上半年環(huán)比提升0.93pct。2023年前三季度公司銷售費用率為2.58%，較2023年上半年下降0.23pct；管理費用率為12.17%，較2023年前三季度下降0.88 pct。
設(shè)立合資公司搭建高絲族氨基酸相關(guān)產(chǎn)品中試平臺建設(shè)，突破量產(chǎn)瓶頸后有望貢獻業(yè)績新增量。公司擬與關(guān)聯(lián)方優(yōu)澤生物共同投資設(shè)立優(yōu)華生物（暫定名），自主構(gòu)建高性能微生物菌種與生物酶，實施高絲族氨基酸相關(guān)產(chǎn)品的中試平臺建設(shè)。高絲族氨基酸廣泛應(yīng)用于制藥、食品、飼料等行業(yè)，經(jīng)濟價值重大，下游領(lǐng)域使用量大。但由于高絲族氨基酸共用代謝網(wǎng)絡(luò)，菌株生產(chǎn)能力低，目前市場產(chǎn)品的生產(chǎn)效率低下。優(yōu)澤生物目前在小試中部分產(chǎn)品的發(fā)酵產(chǎn)量和轉(zhuǎn)化率等指標已達到行業(yè)領(lǐng)先水平，公司將基于自身成熟的工業(yè)化體系突破相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn)瓶頸。
新產(chǎn)品新項目持續(xù)推進，鞏固公司未來成長性。一方面，豆粕減量替代疊加產(chǎn)能提升，公司主力產(chǎn)品纈氨酸成長性強勁。根據(jù)Wind資訊及博亞和訊數(shù)據(jù)，四季度以來纈氨酸均價為21.98元/kg，較三季度均價環(huán)比提升6.11%。近年來技術(shù)進步推動了纈氨酸價格“平民化”，加速了纈氨酸在飼料領(lǐng)域的豆粕減量替代步伐。根據(jù)杭州維高，赤峰華恒擬建設(shè)年產(chǎn)2.5萬噸纈氨酸、精氨酸及年產(chǎn)1000噸肌醇項目，預(yù)計2025年5月投產(chǎn)。另一方面，公司在丁二酸、丙二醇、蘋果酸、肌醇、非糧生物基材料等領(lǐng)域的布局有序推進，平臺型發(fā)展步伐有望持續(xù)兌現(xiàn)。
投資建議
我們預(yù)測2023年至2025年，公司分別實現(xiàn)營收19.07/31.54/44.84億元，同比增長34.4%/65.4%/42.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.31/6.3/8.72億元，同比增長34.8%/46.0%/38.4%，對應(yīng)EPS分別為2.74/4/5.53元，PE為33.8/23.2/16.7倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；下游需求增長不及預(yù)期；宏觀環(huán)境風(fēng)險。
|
|
