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事件
　　2023年10月27日，廣州酒家發(fā)布2023年前三季度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，月餅旺季平穩(wěn)收官
　　2023Q1-Q3總營(yíng)收38.76億元（同增16%），歸母凈利潤(rùn)4.92億元（同增5%），其中2023Q3總營(yíng)收21.42億元（同增12%），歸母凈利潤(rùn)4.12億元（同減1%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。盈利端，2023Q1-Q3毛利率36.41%（-1pct），凈利率13.37%（-1pct）；2023Q3毛利率42.33%（-2pct），凈利率19.69%（-2pct）。費(fèi)用端，2023Q3銷售費(fèi)用率為8.15%（+0.3pct），管理費(fèi)用率為6.83%（-0.4pct），營(yíng)業(yè)稅金及附加占比為1.13%（-0.1pct）。現(xiàn)金流端，2023Q1-Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為12.16億元（同增10%），2023Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為11.05億元（同增5%）。截至2023Q3末，合同負(fù)債3.03億元（環(huán)比+65%）。
　　▌餐飲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，境外市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張
　　分產(chǎn)品看，2023Q3月餅系列產(chǎn)品/速凍食品/其他產(chǎn)品及商品/餐飲業(yè)營(yíng)收為14.08/2.44/1.69/3.13億元，同增7%/7%/30%/34%，月餅、速凍小幅增長(zhǎng)，餐飲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，系國(guó)內(nèi)餐飲消費(fèi)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，疊加去年同期基數(shù)較低。分渠道看，2023Q3直接銷售/經(jīng)銷營(yíng)收為9.38/11.95億元，同增11%/13%。分地區(qū)看，2023Q3廣東省內(nèi)/境內(nèi)廣東省外/境外營(yíng)收分別為15.94/5.1/0.29億元，同比+17%/-2%/+69%，境外市場(chǎng)快速擴(kuò)張，省內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)。截至2023Q3末，經(jīng)銷商總計(jì)1038家，凈減少2家。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好餐飲復(fù)蘇下公司餐飲業(yè)務(wù)復(fù)蘇加快，月餅和速凍板塊有望持續(xù)發(fā)力。根據(jù)三季報(bào)，我們調(diào)整2023-2025年EPS為1.04/1.29/1.58元（前值分別為1.23/1.48/1.77元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21/17/14倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇、月餅及速凍等食品放緩等。