>> 國金證券-中鋼天源(002057)期待錳系材料持續(xù)擴產(chǎn)放量-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 915KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,宋洋 |
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事件
公司10月27日發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收20.72億元，同降0.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同降11.78%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.1億元，同降9.75%。3Q23實現(xiàn)營收6.63億元，環(huán)降17.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，環(huán)降33.3%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.72億元，環(huán)降23.4%。
評論
Q3業(yè)績略有下滑，費用管控良好。Q3公司營收環(huán)降17%，錳系材料企穩(wěn)，磁性材料略有下滑，歸母凈利潤環(huán)降33%，主因毛利率26.16%，環(huán)降3.49pcts，競爭壓力下磁性材料盈利空間壓縮；政府補助0.04億元，環(huán)降83%；參股公司磷酸鐵業(yè)務盈利下降，公司投資收益環(huán)降43%至0.04億元。Q3公司研發(fā)費用率4.68%，環(huán)降0.06pcts；管理費用率5.58%，環(huán)增0.72pcts；銷售費用率3.32%，環(huán)增0.08pcts，整體費用管控良好。
寶武賦能下磁性材料業(yè)務有望持續(xù)受益。公司磁性材料覆蓋永磁和軟磁，目前永磁鐵氧體產(chǎn)能2萬噸/年；稀土永磁產(chǎn)能2000噸/年；軟磁鐵氧體產(chǎn)能5000噸/年；通過改擴建金屬磁粉芯達到產(chǎn)能5000噸/年，配套軟磁粉產(chǎn)能8000噸/年。目前原料價格上漲、產(chǎn)品同質(zhì)化競爭加劇等原因導致公司磁材板塊利潤空間被壓縮。隨著磁材應用場景的擴張，根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，預計公司23-25年磁材出貨量維持15%的增長，中國寶武在23年7月正式與中鋼集團實施重組，寶武將間接持股公司32.85%的股份，實現(xiàn)對公司的管控，寶武有望在原料鐵紅、市場拓展、成本管控等方面的賦能，公司磁材板塊利潤率將不斷提升。
四氧化三錳擴產(chǎn)放量，電池級應用打開增長空間。公司作為四氧化三錳的龍頭企業(yè)，上半年電池級四錳產(chǎn)銷兩旺，目前電子級四錳產(chǎn)能5萬噸/年，用于錳鋅軟磁鐵氧體的制造；電池級四錳產(chǎn)能1.5萬噸/年，用于錳酸鋰、磷酸錳鐵鋰和鈉電正極材料制造。受益需求增長，公司預計再擴建1萬噸電池級四錳產(chǎn)能，預計三季度末投產(chǎn)。
盈利預測&投資建議
預計公司23-25年歸母凈利潤分別為3.84億元、4.94億元、6.18億元，對應EPS分別為0.51元、0.65元、0.81元，對應PE分別為16倍、13倍、10倍，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)能擴張不及預期風險、原材料價格波動風險等。
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