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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年10月27日，山東高速發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.1億元，同比增長(zhǎng)27%；歸母凈利潤(rùn)25.8億元，同比增長(zhǎng)13%。其中，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57億元，同比增長(zhǎng)40%；歸母凈利潤(rùn)8.2億元，同比增長(zhǎng)11%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　運(yùn)營(yíng)路產(chǎn)車流量恢復(fù)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)。2023Q1-Q3公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27%，主要系PPP項(xiàng)目建造期服務(wù)收入增加及通行費(fèi)收入增加所致。（1）公路業(yè)務(wù)：公司運(yùn)營(yíng)路產(chǎn)車流量恢復(fù)，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入81.8億元，同比增加9.1%。其中，公司核心路產(chǎn)京臺(tái)高速濟(jì)泰段改擴(kuò)建工程于2022年10月提前通車，京臺(tái)高速通行費(fèi)收入同比增長(zhǎng)45.5%。（2）鐵路業(yè)務(wù)：子公司山東高速軌道交通集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.6%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.5%，主要因2023Q1-Q3貨量同比增長(zhǎng)19%，高于全國(guó)貨運(yùn)增速12pct。
　　Q3毛利率同比降低，費(fèi)用率同比改善。2023Q3公司毛利率為31.8%，同比降低9.4pct，或源于零毛利的PPP項(xiàng)目建造期服務(wù)收入同比增加。費(fèi)用率方面，2023Q3公司期間費(fèi)用率為12.6%，同比-6.0pct，其中銷售費(fèi)用率為0.1%，同比增加0.1pct；管理費(fèi)用率為3.8%，同比減少1.3pct；研發(fā)費(fèi)用率為0.6%，同比下降0.3pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為8.1%，同比下降4.5pct。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)投資收益9.7億元，同比增長(zhǎng)8.8%。盡管期間費(fèi)用率下降，但由于公司毛利率下降，2023Q3公司歸母凈利率為14.3%，同比減少3.9pct。
　　改擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)度超計(jì)劃，路橋運(yùn)營(yíng)提質(zhì)增效。公司京臺(tái)高速齊濟(jì)改擴(kuò)建項(xiàng)目Q1-Q3完成投資4.5億元，超計(jì)劃任務(wù)17%。濟(jì)荷高速改擴(kuò)建項(xiàng)目全面進(jìn)入路面施工階段，第三季度完成投資12.4億元，確保高質(zhì)量高標(biāo)準(zhǔn)完成年度計(jì)劃投資。展望Q4，公司將聚力路橋運(yùn)營(yíng)提質(zhì)增效，推動(dòng)閑置資產(chǎn)盤活，最大限度引流增效，全力實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)目標(biāo)。對(duì)于京臺(tái)齊濟(jì)改擴(kuò)建項(xiàng)目，公司將聚焦黃河特大橋等控制性工程，保質(zhì)量保安全，確保完成17.4億元的年度投資任務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　維持公司2023-2025年凈利預(yù)測(cè)為34.9億元、39.4億元、45.5億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，改擴(kuò)建工程建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，高速公路收費(fèi)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，投資收益大幅縮減風(fēng)險(xiǎn)，限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。