>> 浙商證券-恒帥股份(300969)三季報點評：營收表現(xiàn)優(yōu)秀，新品落地在即-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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恒帥股份發(fā)布2023年三季度報告，2023Q1-Q3實現(xiàn)營收6.62億元，同比+26.34%，歸母凈利潤1.50億元，同比+39.33%，扣非凈利潤1.41億元，同比+48.48%。銷售毛利率進一步提升，達(dá)到36.08%。
三季度經(jīng)營表現(xiàn)亮眼，營收利潤維持高比例增長
2023Q3公司實現(xiàn)營收2.64億元，同比+30.72%，環(huán)比+22.79%，歸母凈利潤0.59億元，同比+43.07%，環(huán)比+15.69%，扣非凈利潤0.57億元，同比+48.09%，環(huán)比+21.28%。
產(chǎn)品附加值提升，帶動毛利率穩(wěn)步提高
2023Q3公司銷售毛利率為37.28%，同比+3.87%，環(huán)比+1.04%。2023Q3費用表現(xiàn)方面，銷售費用5.09百萬元，同比+22.06%，環(huán)比+53.78%，銷售費用率為1.93%，其較快增長我們認(rèn)為主要系新產(chǎn)品新客戶拓展所致；管理費用16.86百萬元，同比+53.41%，環(huán)比+16.44%，管理費用率為6.38%，其增長主要系員工薪酬福利等增長所致；研發(fā)費用7.26百萬元，同比+4.76%，環(huán)比+11.86%，研發(fā)費用率為2.75%；財務(wù)費用-1.19百萬元，主要系利息收入與匯兌損益影響所致。
ADAS主動感知清洗系統(tǒng)年內(nèi)有望進入定點周期
ADAS主動感知清洗系統(tǒng)屬于公司針對清洗系統(tǒng)領(lǐng)域產(chǎn)品的前瞻性布局，該產(chǎn)品的智能化程度和復(fù)雜程度均有大幅提升，預(yù)計在未來高級別自動駕駛領(lǐng)域會有較好的市場前景。公司相關(guān)產(chǎn)品已陸續(xù)提交客戶進行產(chǎn)品路試，預(yù)計部分項目會于今年陸續(xù)結(jié)束路試進入定點環(huán)節(jié)。
智能化驅(qū)動車用微電機需求提升，新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化落地在即
我們認(rèn)為，提升產(chǎn)品性價比，提供用戶想要的智能化配置，是對于車企及消費者在當(dāng)下競爭環(huán)境下雙贏的解決方案。公司電機業(yè)務(wù)單元主要包括后備箱及側(cè)門電機、風(fēng)扇電機等產(chǎn)品；電動模塊業(yè)務(wù)單元主要包括隱形門把手驅(qū)動機構(gòu)、充電小門執(zhí)行器等產(chǎn)品，均是汽車智能化重要的執(zhí)行端零部件。磁性材料是決定電機性能的核心材料之一，公司已投入多方技術(shù)力量定制化開發(fā)了配套的磁性材料，按計劃相關(guān)研發(fā)項目預(yù)計于2023年進行新型磁性材料的產(chǎn)業(yè)化落地，逐步搭建小批量中試線。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為9.42、11.84、14.85億元，歸母凈利潤為2.01、2.54、3.14億元，對應(yīng)PE31/25/20X。考慮公司微電機持續(xù)拓品升級，ADAS主動感知清洗系統(tǒng)有望定點量產(chǎn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提升
汽車智能化發(fā)展不及預(yù)期，公司新技術(shù)項目落地周期不及預(yù)期。
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