>> 國海證券-洽洽食品(002557)2023年三季報點(diǎn)評：毛利率環(huán)比修復(fù)，靜待瓜子成本改善-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
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事件:
2023年10月26日洽洽食品發(fā)布2023年三季度業(yè)績公告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收44.78億元，同比+2.16%，歸母凈利5.06億元，同比-19.28%，扣非歸母凈利4.24億元，同比-19.14%。
投資要點(diǎn):
三季度堅果預(yù)計實(shí)現(xiàn)20%以上的較高增速。三季度公司實(shí)現(xiàn)營收17.93億元，同比+5.12%，歸母凈利2.38億元，同比-13.53%，扣非歸母凈利2.25億元，同比-10.68%，收入增速仍略顯疲弱，利潤下滑幅度環(huán)比上半年有所縮窄。分品類看，我們預(yù)計單三季度瓜子在去年同期較高基數(shù)背景下仍略有下滑，堅果在今年中秋國慶相連且人流量顯著恢復(fù)的背景下增長勢頭良好，預(yù)計單三季度公司堅果實(shí)現(xiàn)超過20%以上的增長。
三季度毛利率環(huán)比修復(fù)。公司2023H1業(yè)績下滑主要系葵花籽采購成本的上行拖累公司毛利，三季度毛利率為26.8%，同比-5.52pct，環(huán)比+6.24%。公司三季度依然延續(xù)較好的費(fèi)用控制態(tài)勢，三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為8.41%/4.31%/0.72%/-1.78%、，分別同比-1.34/ -0.77/+0.09/-1.15pct。我們預(yù)計三季度毛利率環(huán)比回升主要系公司堅果銷售占比的提升，在葵花籽原料價格正常的年份，公司葵花籽產(chǎn)品的毛利率高于堅果，而根據(jù)公司2023年半年報公布的毛利率顯示，上半年公司瓜子毛利率為24.1%，已經(jīng)低于堅果26.87%的毛利率水平。此外，三季度政府補(bǔ)助960萬厚增盈利，公司歸母凈利率同比-2.87pct、環(huán)比+6.67pct至13.3%。
成本有望下移，關(guān)注利潤彈性。由于葵花籽的采購季在每年的10-11月以及春節(jié)后，我們預(yù)計三季度公司仍在消化之前采購的高價葵花籽原材料庫存。根據(jù)公司公告的投資者關(guān)系記錄，從前端種子銷售情況來看，公司預(yù)估今年葵花籽種植面積有30%左右的增長，有望帶動整體采購成本的下移，假設(shè)新采購季葵花籽原料價格下行，預(yù)計最快能在今年四季度看到盈利拐點(diǎn)。展望后續(xù)，伴隨著宏觀和消費(fèi)的復(fù)蘇，我們預(yù)計公司收入端有望回到雙位數(shù)以上的正常增長軌道，利潤端由于今年基數(shù)較低，成本下行將帶來較好的利潤彈性。
盈利預(yù)測和投資評級：公司產(chǎn)品端瓜子堅果雙輪驅(qū)動，渠道端堅持推動百萬終端，強(qiáng)調(diào)渠道精耕和渠道擴(kuò)展，我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.59/2.19/2.57元，對應(yīng)PE為23/17/14X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）食品安全風(fēng)險；2）新品推廣不及預(yù)期；3）疫情影響超預(yù)期；4）成本上漲超預(yù)期；5）渠道開拓不及預(yù)期。
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