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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)公告，2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤44.78/5.06/4.24億元，同比+2.16%/-19.28%/-19.14%。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤17.93/2.38/2.25億元，同比+5.12%/-13.53%/-10.68%，收入略低于預(yù)期，利潤好于預(yù)期。2023年1-9月基本EPS為1.00元/股。
　　瓜子承壓，堅(jiān)果穩(wěn)健，預(yù)收款情況較好。23Q3收入同比+5.12%，預(yù)計(jì)瓜子、堅(jiān)果收入同比分別-2%、+20%，瓜子收入小幅下滑，與去年高基數(shù)、今年成本壓力下公司主動(dòng)控貨調(diào)整有關(guān)，堅(jiān)果禮盒在雙節(jié)催化下動(dòng)銷較好。23Q3收現(xiàn)同比+16.06%，收現(xiàn)同比增速快于收入同比增速，對應(yīng)預(yù)收款環(huán)比+8712.29萬元，渠道梳理后經(jīng)銷商打款積極，預(yù)計(jì)Q4收入仍有增長空間。
　　費(fèi)投收窄僅部分對沖成本壓力，盈利能力同比承壓。23Q3歸母凈利率為13.30%，同比-2.87pct，拆分如下：1）23Q3毛利率為26.80%，同比-5.52pct，主要系葵花籽原材料同比上漲所致，23Q3毛利率環(huán)比+6.24pct，與規(guī)模效應(yīng)加強(qiáng)有關(guān)，此外堅(jiān)果自身毛利率提升、占比提升亦有貢獻(xiàn)；2）23Q3總費(fèi)率11.65%，同比-3.16pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為8.41%/4.31%/0.72%/-1.78%，同比-1.34pct/-0.76pct/+0.09pct/-1.15pct，銷售、管理費(fèi)率下降，預(yù)計(jì)與費(fèi)投謹(jǐn)慎、人員薪酬獎(jiǎng)勵(lì)下降有關(guān)，財(cái)務(wù)費(fèi)率下降，主要系利息收入增加所致。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們根據(jù)最新財(cái)報(bào)，調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為69.77/77.33/86.68億元，同比+1.4%/+10.8%/+12.1%，歸母凈利潤為8.23/11.30/13.19億元，同比-15.6%/37.3%/16.7%，以2023年10月26日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值為20/15/13x，24年估值進(jìn)入低區(qū)間，安全邊際較高，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲幅過高；居民消費(fèi)力下降；堅(jiān)果不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。