>> 華泰證券-洽洽食品(002557)收入穩(wěn)健增長延續(xù)，期待成本改善-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
939KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,倪欣雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
23Q3收入端穩(wěn)健增長延續(xù)，期待成本改善
23Q1-3營收/歸母凈利/扣非凈利44.8/5.1/4.2億，同比+2.2%/-19.3%/-19.1%；對應(yīng)23Q3營收/歸母凈利/扣非凈利17.9/2.4/2.2億，同比+5.1%/-13.5%/-10.7%。7月公司內(nèi)部組織調(diào)整、8月恢復(fù)發(fā)貨節(jié)奏、9月受益中秋國慶雙節(jié)備貨，23Q3收入端延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。利潤端，23Q3毛利率同比-5.5pct/環(huán)比+6.2pct；歸母凈利率同比-2.9pct/環(huán)比+6.7pct，盈利水平因前期高價葵花籽原料持續(xù)消化同比仍有承壓。展望來看，9月新采購季產(chǎn)區(qū)葵花子上市量逐漸增加，當(dāng)前葵花籽價格快速環(huán)比下行，我們認為公司有望在Q4迎來盈利能力的顯著改善。預(yù)計23-25年EPS1.73/2.21/2.69元，參考可比公司24年平均20x PE均值（Wind一致預(yù)期），給予24年20x PE，目標(biāo)價44.20元，“買入”評級。
產(chǎn)品端持續(xù)聚焦瓜子+堅果業(yè)務(wù)，渠道端新渠道布局有序推進
產(chǎn)品端，公司持續(xù)聚焦瓜子和堅果業(yè)務(wù)：1）瓜子業(yè)務(wù)：我們估算Q3瓜子業(yè)務(wù)同比略增，其中藍袋瓜子下沉市場滲透稍慢，葵珍及新品多味打手瓜子增長亮眼；2）堅果業(yè)務(wù)：我們估算堅果業(yè)務(wù)同比雙位數(shù)增長，口味化堅果持續(xù)導(dǎo)入，小黃袋、小藍袋表現(xiàn)穩(wěn)健。渠道端，線下量販渠道持續(xù)推進主流量販系統(tǒng)合作落地，KA及連鎖超市保持優(yōu)勢，會員店、餐飲等渠道積極推進；線上抖音、快手、拼多多等電商渠道不斷突破；百萬終端下沉有序推進。整體經(jīng)營節(jié)奏看，7月公司內(nèi)部組織調(diào)整、收入端有所受影響，8月恢復(fù)發(fā)貨節(jié)奏，9月受益中秋國慶雙節(jié)備貨，最終公司23Q3實現(xiàn)營收同比+5.1%。
毛利率環(huán)比改善但同比仍承壓，期待Q4迎盈利拐點
23Q1-3毛利率同比-5.0pct至25.4%（23Q3同比-5.5pct/環(huán)比+6.2pct至26.8%），同比仍承壓主要系前期高價葵花子原料持續(xù)消化，以及量販渠道和毛嗑等性價比產(chǎn)品增長較快帶來的結(jié)構(gòu)性擾動。費用端，23Q1-3銷售/管理費用率9.1%/5.0%，同比-0.1/-0.3pct（23Q3銷售/管理費用率同比-1.3/-0.8pct至8.4/4.3%），公司持續(xù)加強費用精細化管控及供應(yīng)鏈提效。最終23Q1-3歸母凈利率11.3%，同比-3.0pct（23Q3歸母凈利率同比-2.9pct/環(huán)比+6.7pct至13.3%）。展望看，葵花子種植面積擴大保障市場供應(yīng)，9月新采購季葵花子價格已快速下行，Q3高價原料出清后Q4有望迎盈利拐點。
期待成本壓力進一步緩解、盈利改善，維持“買入”評級
看好公司新產(chǎn)品新渠道加速布局帶來的增長動能，期待盈利能力改善，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS 1.73/2.21/2.69元，目標(biāo)價44.20元（前值44.98元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題。
|
|
