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Q3金價(jià)持續(xù)處于高位，全國黃金消費(fèi)量同比-7%
　　據(jù)中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年前三季度，全國黃金消費(fèi)量835.07噸/+7.32%；其中，黃金首飾552.04噸/+5.72%，金條及金幣222.37噸/+15.98%，工業(yè)及其他用金60.66噸/-5.53%。2023Q3，全國黃金消費(fèi)量280.19噸/-7.00%；其中，黃金首飾183.78噸/-8.76%，金條及金幣76.06噸/-4.07%，工業(yè)及其他用金20.35噸/-1.02%。Q3黃金價(jià)格持續(xù)處于高位，黃金首飾消費(fèi)增速有所放緩，特別是9月底臨近“雙節(jié)”黃金價(jià)格大幅波動，黃金首飾消費(fèi)觀望情緒加重，但硬足金、古法金等升級類商品仍有較快增長。
　　雙11首批“戰(zhàn)報(bào)”出爐，珠寶飾品表現(xiàn)亮眼
　　1）據(jù)抖音電商營銷觀察公眾號消息，抖音商城雙11好物節(jié)實(shí)現(xiàn)開門紅，截至10月23日，抖音商城整體GMV、支付用戶數(shù)、支付訂單量分別為去年同期的200%、165%、195%；動銷商家數(shù)較去年雙11同期提升68%；商品日均GMV較去年雙11同期提升84%。2）據(jù)電商報(bào)消息，天貓雙11預(yù)售首日，珠寶飾品迎來大爆發(fā)；黃金品類成交額同比增長超過250%，周大福、周生生、周大生、老廟黃金、克徠帝等同比增長翻數(shù)倍；珍珠品類成交額同比增長超450%。3）據(jù)中國經(jīng)營報(bào)消息，拼多多發(fā)布雙11前三天戰(zhàn)報(bào)，參與大促的品牌數(shù)量、商品數(shù)量均創(chuàng)下新高，超過20個(gè)類目實(shí)現(xiàn)翻倍增長；其中，家居家紡部分類目的銷量同比勁增超800%，家具、家居、新能源汽車配件等商品銷量同比增長超320%，海鮮、羊肉、水果、運(yùn)動、美妝、小家電、電動車、學(xué)習(xí)機(jī)、茶飲料、進(jìn)口零食、電腦硬件、高端樂器等商品銷量同比增長超110%。
　　投資建議
　　9月社零繼續(xù)回暖，尤其是黃金珠寶消費(fèi)表現(xiàn)韌性較足，表明終端消費(fèi)整體穩(wěn)步復(fù)蘇，我們認(rèn)為Q4整體消費(fèi)市場或仍將平穩(wěn)向好。綜合考慮當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好及估值水平，我們建議重點(diǎn)關(guān)注：黃金珠寶（相關(guān)受益標(biāo)的包括潮宏基、老鳳祥、周大生、周大福、菜百股份等），出口鏈（相關(guān)受益標(biāo)的包括小商品城、米奧會展、華凱易佰），困境反轉(zhuǎn)龍頭（相關(guān)受益標(biāo)的包括錦江酒店、海底撈、王府井）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行，居民收入及消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。