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投資要點(diǎn)
　　事件：2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.29億元，yoy+7.23%，歸母凈利潤(rùn)10.82億元，yoy+18.39%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.38億元，yoy+22.88%。其中，2023Q3營(yíng)收10.53億元，yoy+29.10%，qoq+3.09%；歸母凈利潤(rùn)3.58億元，yoy+25.05%，qoq-17.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.63億元，yoy+45.72%，qoq-7.02%，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　毛利率環(huán)比維穩(wěn)，新游投放致銷(xiāo)售費(fèi)用短期抬升。2023Q3公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要系公司存量游戲維穩(wěn)，自研他發(fā)新游《全民江湖》等貢獻(xiàn)增量，歸母及扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，環(huán)比下滑，主要系1）2023Q3公司微信小程序游戲《仙劍奇?zhèn)b傳之新的開(kāi)始》上線(xiàn)，買(mǎi)量投放致當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)29.39%，銷(xiāo)售費(fèi)用率28.96%（yoy+5.24pct，qoq+5.89pct）；2）2023Q3公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-0.20億元，2023Q2為+0.40億元。此外，公司毛利率及其他的費(fèi)用率環(huán)比維穩(wěn)，2023Q3公司毛利率為83.66%（yoy+4.61pct，qoq-0.61pct），管理費(fèi)用率6.02% （ yoy+0.99pct，qoq-0.42pct ），研發(fā)費(fèi)用率11.91%（yoy+0.08pct，qoq+1.04pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.43%。
　　加強(qiáng)與世紀(jì)華通合作，深入挖掘優(yōu)勢(shì)傳奇品類(lèi)。2023年8月世紀(jì)華通發(fā)布公告，其子公司獲得《傳奇》IP在中國(guó)大陸的獨(dú)占性授權(quán)。隨著傳奇系列IP權(quán)屬清晰，2023年10月，公司與世紀(jì)華通簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將圍繞傳奇系列及傳奇世界IP資源領(lǐng)域進(jìn)行包括但不限于IP上下游、生態(tài)、品牌等全方面的深度合作。我們看好公司作為市場(chǎng)上領(lǐng)先的傳奇游戲研發(fā)商，攜手戰(zhàn)略合作伙伴，進(jìn)一步發(fā)掘傳奇品類(lèi)的研運(yùn)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)筑穩(wěn)健的業(yè)績(jī)基本盤(pán)。
　　第一大股東擬增持加強(qiáng)信心，多元產(chǎn)品儲(chǔ)備支撐業(yè)績(jī)彈性。2023年10月26日，公司發(fā)布公告，公司第一大股東、董事長(zhǎng)金鋒基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司股票價(jià)值的合理判斷，擬自增持計(jì)劃披露之日6個(gè)月內(nèi)增持公司股份，金額不低于1億元。展望后續(xù)，公司自研、騰訊代理發(fā)行的大IP新游《石器時(shí)代：覺(jué)醒》已上線(xiàn)，《仙劍奇?zhèn)b傳之新的開(kāi)始》有望于2023Q4起釋放利潤(rùn)，此外，公司還儲(chǔ)備有《納薩力克之王》《龍騰傳奇》《永恒覺(jué)醒》《梁山傳奇》《斗羅大陸：誅邪傳說(shuō)》《臨仙》《妖怪正傳2》等產(chǎn)品，將于2023Q4起相繼上線(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司多元新游儲(chǔ)備將相繼釋放，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.71/0.89/1.07元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為15/12/10倍。我們看好公司新一輪產(chǎn)品周期開(kāi)啟，業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)釋放，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游表現(xiàn)不及預(yù)期，老游流水超預(yù)期下滑，行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)