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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5233.42億元，同比0.77%；投資凈收益為108.38億元，同比+0.70%；歸母凈利潤(rùn)為114.07億元，同比-9.82%；扣非凈利潤(rùn)94.71億元，同比-10.99%。2023Q3公司營(yíng)業(yè)總收入1,967.87億元，同環(huán)比分別-6.92%/+8.94%；投資凈收益45.99億元，同環(huán)比分別+13.38%/+44.20%；歸母凈利潤(rùn)43.22億元，同環(huán)比分別-24.69%/+0.46%；扣非后歸母凈利潤(rùn)38.02億元，同環(huán)比分別為-16.12%/+8.47%。
　　銷(xiāo)量環(huán)比穩(wěn)步提升，業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善。1）營(yíng)收：2023Q3集團(tuán)銷(xiāo)量為130.57萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-14.99%/+10.61%，各細(xì)分品牌批發(fā)環(huán)比均實(shí)現(xiàn)改善，其中上汽大眾環(huán)比改善幅度最為明顯。上汽大眾/通用/上汽乘用車(chē)/上汽通用五菱Q3批發(fā)銷(xiāo)量分別為32.90/27.33/23.97/36.63萬(wàn)輛，同比分別為-15.09%/-21.28%/-2.40%/-19.37%，環(huán)比分別為+18.80%/+3.13%/+11.84%/+11.81%。集團(tuán)ASP為15.07萬(wàn)元（根據(jù)營(yíng)業(yè)總收入/銷(xiāo)量近似計(jì)算），同環(huán)比分別+9.49%/-1.51%。2）毛利率：2023Q3毛利率為10.45%，同環(huán)比分別為+0.51/+0.91pct。3）費(fèi)用率：2023Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.00%/2.99%/2.18%/0.16%，同比分別0.02/+0.28/-0.18/-0.12pct，環(huán)比分別+0.18/+0.01/-0.11/+0.39pct。4）投資收益：投資凈收益45.99億元，同環(huán)比分別+13.38%/+44.20%，主要原因?yàn)楹腺Y品牌銷(xiāo)售公司促消費(fèi)、降庫(kù)存等積極因素的貢獻(xiàn)以及聯(lián)營(yíng)合營(yíng)零部件企業(yè)貢獻(xiàn)增加。5）銷(xiāo)量環(huán)比改善+投資收益保持增長(zhǎng)綜合影響下公司Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.22億元，同環(huán)比分別-24.69%/+0.46%。單車(chē)凈利（根據(jù)扣非歸母凈利潤(rùn)/銷(xiāo)量近似計(jì)算）為0.29萬(wàn)元，同環(huán)比分別57.52%/-1.94%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局。飛凡+智己推動(dòng)自主品牌高端化，智己LS6訂單表現(xiàn)出色，同時(shí)公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為134.17/166.17/227.09億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.15/1.42/1.94元，對(duì)應(yīng)PE為13/11/8倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。