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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：上汽集團(tuán)9月產(chǎn)量為445,018輛，同環(huán)比分別-18.32%/+3.08%，銷量為482,188輛，同環(huán)比分別-6.75%/+13.91%。其中：上汽乘用車9月產(chǎn)銷量分別為84,726/92,340輛，同比分別為+10.66%/+23.37%，環(huán)比分別為+6.00%/+22.14%；上汽大眾9月產(chǎn)銷量分別為117,800/120,003輛，同比分別-13.47%/-7.83%，環(huán)比分別+2.81%/+9.06%；上汽通用9月產(chǎn)銷量分別為97,537/100,000輛，同比分別-12.55%/-10.73%，環(huán)比分別+16.69%/+13.64%；上汽通用五菱9月產(chǎn)銷量分別為111,804/135,000輛，同比分別-38.54%/-17.78%，環(huán)比分別-9.67%/+12.50%。
　　 9月整車銷售48.2萬(wàn)輛，創(chuàng)年內(nèi)新高。9月上汽集團(tuán)整體批發(fā)銷量為48.2萬(wàn)輛，創(chuàng)2023年以來單月新高。Q3集團(tuán)批發(fā)銷量為130.6萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-14.99%/+10.61%。1）分品牌來看，上汽乘用車本月環(huán)比表現(xiàn)最佳，9月榮威D7正式下線，電跑MGCyberster開啟預(yù)定。2）分能源類型來看，9月新能源車銷售9.35萬(wàn)輛，創(chuàng)年內(nèi)新高。集團(tuán)層面9月新能源車產(chǎn)批分別為8.41/9.35萬(wàn)輛，同比分別-26.03%/-1.94%，環(huán)比分別+0.55%/+1.34%。9月新能源批發(fā)滲透率為19.40%，同環(huán)比分別+0.95/-2.40pct。3）分國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)來看，海外市場(chǎng)批發(fā)銷量10.5萬(wàn)輛，創(chuàng)年內(nèi)新高。上汽集團(tuán)9月出口10.48萬(wàn)輛，同環(huán)比分別-3.32%/+2.06%。MG品牌在歐洲市場(chǎng)延續(xù)亮眼表現(xiàn)，單月銷量達(dá)2.8萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)同比翻番。1-9月份上汽集團(tuán)共出口83.79萬(wàn)輛，同比+21.8%。
　　 9月上汽集團(tuán)整體去庫(kù)。9月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫(kù)存-37,170輛（較8月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當(dāng)月庫(kù)存分別-2203、-2463、-7614、-23,196輛（較8月）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，與奧迪公司達(dá)成進(jìn)一步合作彰顯公司電動(dòng)智能領(lǐng)域綜合實(shí)力。飛凡+智己推動(dòng)自主品牌高端化，同時(shí)公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為134.17/166.17/227.09億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.15/1.42/1.94元，對(duì)應(yīng)PE為13/11/8倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。