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投資要點(diǎn)公告要點(diǎn)：公司公布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3265.55億元，同比+3.34%；投資凈收益為62.39億元，同比-6.98%；歸母凈利潤為70.85億元，同比+2.54%；扣非凈利潤56.69億元，同比-7.19%。2023Q2公司營業(yè)總收入1,806.38億元，同環(huán)比分別+35.29%/+23.80%；投資凈收益31.89億元，同環(huán)比分別+259.27%/+4.60%；歸母凈利潤43.02億元，同環(huán)比分別+208.63%/+54.61%；扣非后歸母凈利潤35.06億元，同環(huán)比分別為+203.53%/+62.05%。
　　銷量改善+控費(fèi)顯著+投資收益保持增長下公司Q2業(yè)績同環(huán)比均改善。
　　1）營收：2023Q2集團(tuán)銷量為118.05萬輛，同環(huán)比分別+16.45%/+32.46%，各細(xì)分品牌同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)改善，其中上汽通用五菱/上汽通用環(huán)比改善幅度最為明顯。集團(tuán)ASP為15.30萬元，同環(huán)比分別+16.18%/-6.54%，環(huán)比下滑主要原因?yàn)镼2五菱銷量占比提升6.15pct以及終端競爭較為激烈背景下部分車型優(yōu)惠力度有一定加大。2）毛利率：2023Q2毛利率為9.54%，同環(huán)比分別為-0.02/-0.29pct。3）費(fèi)用率：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.82%/2.98%/2.29%/-0.23%，同比分別0.53/+0.10/-0.59/-0.01pct，環(huán)比分別-0.14/-0.80/-0.32/-0.44pct。4）投資收益：2023H1上汽大眾/通用歸屬于母公司凈利潤分別為5.34/5.28億元，同比分別-81.0%/-76.8%，環(huán)比分別-91.0%/-84.0%，同環(huán)比下滑的主要原因?yàn)榇蟊?通用加快新能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大新產(chǎn)品市場推廣。上市公司層面投資收益未受明顯影響，核心原因?yàn)殇N售公司促消費(fèi)、降庫存等積極因素的貢獻(xiàn)。5）其他收益：2023Q2為13.42億元，同環(huán)比分別+316.40%/+105.18%，主要來自政府補(bǔ)助的增加。6）銷量改善+控費(fèi)顯著+投資收益保持增長三方面因素綜合影響下公司Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43.02億元，同環(huán)比分別+208.63%/+54.61%。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局。飛凡+智己推動(dòng)自主品牌高端化，同時(shí)公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼。
　　我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)期為134.17/166.17/227.09億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.15/1.42/1.94元，對(duì)應(yīng)PE為13/10/7倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。