>> 東吳證券-上汽集團(tuán)(600104)6月批發(fā)環(huán)比+1.23％，出口持續(xù)亮眼-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
大小： |
586KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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投資要點
段落提要：上汽集團(tuán)2023年6月產(chǎn)量為415,756輛，同環(huán)比分別15.57%/+5.64%，銷量為405,725輛，同環(huán)比分別-16.10%/+1.23%。其中：上汽乘用車6月產(chǎn)銷量分別為78,490/72,401輛，同比分別為-5.28%/-12.35%，環(huán)比分別為-0.88%/-1.75%；上汽大眾6月產(chǎn)銷量分別為95,103/95,833輛，同比分別-29.14%/-23.96%，環(huán)比分別+3.48%/+3.26%；上汽通用6月產(chǎn)銷量分別為94,698/93,000輛，同比分別-24.43%/-25.79%，環(huán)比分別+1.68%/+1.09%；上汽通用五菱6月產(chǎn)銷量分別為115,075/112,000輛，同比分別-4.30%/-6.67%，環(huán)比分別+17.86%/+1.54%。
6月集團(tuán)整體環(huán)比持續(xù)改善，出口保持較高水平。6月上汽集團(tuán)整車銷量突破40.6萬輛，環(huán)比持續(xù)改善。同比來看基數(shù)較高影響下6月產(chǎn)批同比均下滑。2023H1集團(tuán)整體銷量為207萬輛，同比-7.28%。1）分品牌來看，上汽乘用車產(chǎn)批同環(huán)比均下滑，其中智己6月銷量2007輛，與上月銷量基本持平，飛凡汽車6月銷量同比增長七成；上汽通用五菱產(chǎn)批環(huán)比正增長，五菱繽果持續(xù)熱銷，上市三個月累計銷量突破6萬輛；上汽大眾/通用6月環(huán)比均正增長。2）分能源類型來看，新能源批發(fā)滲透率同環(huán)比持續(xù)提升。集團(tuán)層面6月新能源車產(chǎn)批分別為8.79/8.59萬輛，同比分別-2.77%/-5.95%，環(huán)比分別+6.77%/+13.11%。6月新能源批發(fā)滲透率為21.16%，同環(huán)比分別+2.28/+2.22pct。3）分國內(nèi)外市場來看，出口保持較高水平。上汽集團(tuán)6月出口9.50萬輛，同環(huán)比分別+12.88%/+3.50%。MG品牌在歐洲單月交付連續(xù)突破2萬輛，為更好滿足當(dāng)?shù)厥袌鲂枨?，上汽在歐洲市場將進(jìn)行選址建廠。2023H1上汽集團(tuán)共出口53.3萬輛，同比+40.01%。公司預(yù)計2023年全年出口將超過120萬輛。
6月上汽集團(tuán)整體補庫。6月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫存+10031輛（較5月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當(dāng)月庫存分別-730、+1698、+6089、+3075輛（較5月）。
盈利預(yù)測與投資評級：核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，飛凡+智己推動自主品牌高端化，合資電動智能變革起步，有望實現(xiàn)銷量攀升。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)期為134.17/166.17/227.09億元，對應(yīng)EPS為1.15/1.42/1.94元，對應(yīng)PE為13/10/7倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)價格戰(zhàn)超預(yù)期。
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