>> 長江證券-上汽集團(600104)2023年5月銷量點評：總量持續(xù)回升，合資表現(xiàn)企穩(wěn)-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 1367KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,高伊楠 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年5月份產(chǎn)銷快報。
事件評論
總量持續(xù)回升，合資表現(xiàn)企穩(wěn)。上汽集團5月銷量40.1萬輛，同比增長10.2%，環(huán)比增長7.2%，環(huán)比持續(xù)改善。2023年1-5月實現(xiàn)批發(fā)銷量166.6萬輛，同比下降4.8%，降幅進一步收窄。1）分車企來看，合資方面，5月上汽大眾銷量9.3萬輛，同比增長6.2%，環(huán)比增長5.1%；上汽通用銷量9.2萬輛，同比增長10.8%，環(huán)比增長15.0%；上汽通用五菱銷量11.0萬輛，同比增長10.3%，環(huán)比增長4.7%。自主方面，上汽乘用車銷量7.4萬輛，同比增長4.5%，環(huán)比增長8.0%；智己汽車銷量2,009輛，環(huán)比持平。2）分能源類型來看，5月新能源車型銷量7.6萬輛，同比增長5.9%，環(huán)比增長11.3%；1-5月累計銷售新能源車型28.6萬輛，同比下滑5.0%。從重點車型表現(xiàn)來看，五菱繽果單月銷量突破1.8萬輛，環(huán)比增長10%；別克ELECTRAE5當(dāng)前每日新增訂單超過100張。3）分地區(qū)來看，5月出口及海外基地銷量為9.2萬輛，同比增長6.6%，環(huán)比增長2.4%，2023年1-5月出口及海外基地銷量累計達43.8萬輛，同比增長47.7%。公司海外市場持續(xù)向好，MG品牌在歐洲市場單月銷量達2.1萬輛，同比增長170%。當(dāng)前“價格戰(zhàn)”影響逐步消退，終端需求持續(xù)回升。公司新車持續(xù)落地，智己LS7、飛凡F7、MG7、五菱繽果等將加速驅(qū)動總量向上。
展望未來，新開發(fā)機制開啟換代周期，智能電動布局持續(xù)推進，自主重構(gòu)引領(lǐng)價值向上。公司開發(fā)架構(gòu)二次迭代，以三大整車技術(shù)底座與四大關(guān)鍵系統(tǒng)技術(shù)底座加碼核心技術(shù)能力，智能電動布局持續(xù)推進。新開發(fā)機制賦能自主品牌開啟換代周期，推新速度加快，主力車型榮威RX5迎來換代，新車MGMULAN面向全球，中歐市場齊發(fā)力，有望塑造爆款車型；智己與飛凡主攻中高端純電市場，帶動品牌持續(xù)向上；新開發(fā)機制對標(biāo)全球標(biāo)準，出海業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻增量。
投資建議：合資品牌銷量企穩(wěn)，自主品牌持續(xù)向上，公司業(yè)績向好有望驅(qū)動估值修復(fù)。復(fù)盤來看，公司業(yè)績下滑是導(dǎo)致近年市凈率下行的主要原因。合資品牌銷量逐步企穩(wěn)，價格帶中樞上移趨勢明顯，有望恢復(fù)利潤貢獻；自主品牌迎來新開發(fā)機制下的換代周期，有望重塑爆款車型，提振銷量表現(xiàn)，智能電動布局推進引領(lǐng)品牌價值向上，業(yè)績向好有望驅(qū)動估值修復(fù)。預(yù)計公司2023、2024、2025年歸母凈利潤分別為174.9億、200.4億、219.0億元，對應(yīng)PE 9.1X，7.9X，7.3X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、芯片短缺影響反復(fù)；
2、終端需求弱于預(yù)期。
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