>> 招商證券-上汽集團(600104)海外領跑上臺階，創(chuàng)新技術(shù)賦能新車型-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪劉勝 |
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事件：上汽集團發(fā)布2022年年報和2023年一季報，22年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7440.6億元（-4.6%），實現(xiàn)歸母凈利潤161.2億元（-34.3%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤89.9億元（-51.6%）；1Q23公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1459.2億元（-20.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤27.8億元（-49.6%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.6億元（-56.3%）。
受減值影響22年業(yè)績下滑，競爭加劇導致一季度盈利承壓。2022年公司實現(xiàn)總營收7440.6億元，同比-4.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤161.2億元，同比- 34.3%，主要受產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈運轉(zhuǎn)受阻、市場波動及原材料價格高位運行等不利因素影響，疊加公司計提了35.41億元的減值準備，包括應收賬款、存貨及長期資產(chǎn)等科目，導致公司22年利潤總額減少，業(yè)績有所下滑。1Q23公司實現(xiàn)總營收1459.2億元，同比-20%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.8億元，同比-49.6%，汽車市場競爭加劇使得公司23年一季度盈利水平承壓。從費用率來看，22年公司期間費用率9.8%（+0.2pct）,其中財務費用率下降明顯，達0.17pct，主要系公司子公司因匯率變動增加匯兌收益所致。
創(chuàng)新技術(shù)體系持續(xù)深化完善，“銀河”3.0賦能新車型。22年公司創(chuàng)新項目不斷落地：智己汽車首款產(chǎn)品L7于6月正式交付客戶，飛凡R7于10月啟動交付；面向港口碼頭等特定運營場景，推出“5G+L4”智能重卡及AIV產(chǎn)品，并在東海大橋啟動運營測試，已累計完成15萬標準箱轉(zhuǎn)運。公司持續(xù)深化創(chuàng)新體系，①電動化布局：與清陶能源成立固態(tài)電池聯(lián)合實驗室；攜手中石油、中石化、寧德時代等成立捷能智電，支持飛凡R7換電版車型，并完成第一代換電站開發(fā)交付；捷氫科技推出第四代燃料電池系統(tǒng)在多種車型上的搭載方案，拓展多元化示范應用場景。②智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)升級：零束科技舉辦第二屆SOA大會，推出SOA數(shù)字商城，初步實現(xiàn)“軟件可買可賣”的商業(yè)閉環(huán)；與OPPO、地平線等在“生態(tài)域”、大算力芯片等領域深化合作；賽可智能深入推進自動駕駛算法的研發(fā)，初步建成Robotaxi數(shù)據(jù)工廠，目前已完成在上海、蘇州等地的開城試運營工作。此外，含域融合和中央集中電子電氣架構(gòu)的“銀河”智能汽車全棧解決方案3.0已經(jīng)順利在智己L7和飛凡R7上實現(xiàn)應用，后續(xù)還會搭載并賦能在更多的車型上。
精耕海外市場，海外領跑上臺階。22年公司海外市場銷量達到101.7萬輛，同比增長45.9%，整車出口連續(xù)7年保持國內(nèi)行業(yè)第一，率先成為中國首個新能源汽車和海外市場年銷量“雙百萬輛”汽車集團；從銷量結(jié)構(gòu)來看，22年公司自主品牌占比進一步提升至2/3，其中新能源車銷量突破18萬輛，同比增長207%；同時，MG（名爵）品牌海外銷量首次突破50萬輛，連續(xù)4年排名中國單一品牌海外銷量第一，在澳大利亞、新西蘭、墨西哥、泰國等近20個國家躋身單一品牌TOP10。目前公司已初步建成集研發(fā)、制造、營銷、金融、物流等為一體的海外汽車產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品和服務已進入全球90余個國家及地區(qū)，并形成了歐洲、美洲2個“十萬輛級”和澳新、中東、東盟、南亞4個“五萬輛級”區(qū)域市場，。并且，公司在海外設立了3個整車生產(chǎn)基地和1個KD工廠：在泰國成立上汽正大有限公司，設計產(chǎn)能4萬臺/年；在印尼成立上汽通用五菱汽車印尼有限公司，設計產(chǎn)能6萬臺/年；在印度成立名爵汽車印度有限公司，設計產(chǎn)能5.6萬臺/年；在巴基斯坦設立KD工廠；未來隨著這些海外生產(chǎn)基地和工廠的產(chǎn)能釋放，將推動公司海外業(yè)務進一步提升，海外領跑再上臺階。
下調(diào)至“增持”投資評級。公司堅定不移抓創(chuàng)新、促轉(zhuǎn)型，提升核心能力加快成果落地，不斷完善創(chuàng)新技術(shù)體系，未來隨著創(chuàng)新戰(zhàn)略項目的持續(xù)推進、海外基地產(chǎn)能的逐步落地，公司新動能將不斷壯大。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為144.6/155.0/170.5億元，下調(diào)至“增持”投資評級。
風險提示：汽車行業(yè)競爭加劇風險；原材料價格波動風險等。
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