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公告要點(diǎn)：上汽集團(tuán)2023年5月產(chǎn)量為393,566輛，同環(huán)比分別+9.28%/+13.48%，銷量為400,799輛，同環(huán)比分別+10.23%/+7.18%。其中：上汽乘用車5月產(chǎn)銷量分別為79,183/73,687輛，同比分別為+11.15%/+4.52%，環(huán)比分別為+6.94%/+7.96%；上汽大眾5月產(chǎn)銷量分別為91,905/92,803輛，同比分別+3.52%/+6.18%，環(huán)比分別+23.38%/+5.07%；上汽通用5月產(chǎn)銷量分別為93,129/92,000輛，同比分別+12.17%/10.79%，環(huán)比分別+23.28%/+15.00%；上汽通用五菱5月產(chǎn)銷量分別為97,641/110,300輛，同比分別+4.83%/+10.30%，環(huán)比分別+9.48%/+4.75%。
　　 5月集團(tuán)整體環(huán)比持續(xù)改善，出口保持較高水平。5月狹義乘用車產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)198.5萬(wàn)輛（同比+18.7%，環(huán)比+14.8%），批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)199.7萬(wàn)輛（同比+25.4%，環(huán)比+12.4%），上汽集團(tuán)整體產(chǎn)批環(huán)比表現(xiàn)略差于行業(yè)整體。1）分品牌來(lái)看，5月上汽乘用車產(chǎn)批環(huán)比均改善，批發(fā)環(huán)比表現(xiàn)優(yōu)于集團(tuán)整體，其中智己5月銷量2009輛，與上月銷量持平。新車方面，飛凡汽車加快用戶交付，飛凡F7交付量首次超過(guò)2000輛。上汽通用五菱批發(fā)同環(huán)比正增長(zhǎng)；上汽大眾/通用5月環(huán)比均正增長(zhǎng)，其中通用產(chǎn)批同環(huán)比表現(xiàn)均好于集團(tuán)整體。2）分能源類型來(lái)看，新能源批發(fā)滲透率環(huán)比有所改善。新能源車5月產(chǎn)批分別為8.23/7.59萬(wàn)輛，同比分別+11.81%/+5.94%，環(huán)比分別+25.21%/+11.27%。新能源批發(fā)滲透率達(dá)18.94%，同環(huán)比分別-0.78/+0.70pct。3）分國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)來(lái)看，出口保持較高水平。上汽集團(tuán)5月出口9.18萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+6.60%/+2.36%。5月MG品牌在歐洲單月銷售達(dá)2.1萬(wàn)輛，同比+170%，穩(wěn)居英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙、瑞典等國(guó)新車銷量排行榜前列。
　　 5月上汽集團(tuán)整體去庫(kù)。5月上汽集團(tuán)企業(yè)當(dāng)月庫(kù)存-7233輛（較4月），上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當(dāng)月庫(kù)存分別-898、+1129、+5496、-12659輛（較4月）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：核心技術(shù)新能源三電系統(tǒng)+智能化軟硬件全棧布局，飛凡+智己推動(dòng)自主品牌高端化，合資電動(dòng)智能變革起步，有望實(shí)現(xiàn)銷量攀升。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為134.17/166.17/ 227.09億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.15/1.42/1.94元，對(duì)應(yīng)PE為12/10/7倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。