>> 華西證券-上汽集團(tuán)(600104)系列點(diǎn)評六十四：海外持續(xù)熱銷，新能源轉(zhuǎn)型加速-230708
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
大小： |
1170KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
7月7日，公司發(fā)布2023年6月產(chǎn)銷快報：單月批發(fā)銷量40.6萬輛，同比-16.1%，環(huán)比+1.2%。公司1-6月累計批發(fā)207.2萬輛，同比-7.3%；
上汽大眾6月批發(fā)9.6萬輛，同比-24.0%，環(huán)比+3.3%。1-6月累計批發(fā)50.3萬輛，同比-12.4%；
上汽通用6月批發(fā)9.3萬輛，同比-25.8%，環(huán)比+1.1%。1-6月累計批發(fā)45.1萬輛，同比-11.0%；
上汽乘用車6月批發(fā)7.2萬輛，同比-12.4%，環(huán)比-1.7%。1-6月累計批發(fā)41.1萬輛，同比+12.3%；
上汽通用五菱6月批發(fā)11.2萬輛，同比-6.7%，環(huán)比+1.5%。1-6月累計批發(fā)52.0萬輛，同比-16.4%。
分析判斷:
6月需求回暖新能源轉(zhuǎn)型加速
6月需求回暖，銷量環(huán)比向上。根據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，6月總體狹義乘用車市場批發(fā)223.0萬輛，同比+2%，環(huán)比+11%。6月公司批發(fā)銷量40.6萬輛，同比-16.1%，環(huán)比+1.2%。需求復(fù)蘇疊加上通五菱驅(qū)動，銷量環(huán)比向上。
新能源需求向上，轉(zhuǎn)型加速。6月公司新能源汽車銷量8.6萬輛，同比-6.0，環(huán)比+13.1%。其中，根據(jù)上汽通用五菱公眾號，五菱繽果單月銷量突破1.9萬輛，上市后3個月累計銷量6萬輛，在A0級轎車中迅速搶占市場份額，新車寶駿云朵也將于7月開啟預(yù)定。根據(jù)別克公眾號，中大型SUV別克E56月交付（首個完整月）3,587臺，中大型轎車別克E4也已經(jīng)正式發(fā)運(yùn)并將開啟交付。展望未來，公司新車將快速上市，E5、E4、繽果、云朵強(qiáng)產(chǎn)品力持續(xù)驅(qū)動下，我們預(yù)計公司產(chǎn)銷有望穩(wěn)步向上，新能源加速轉(zhuǎn)型。
智己+飛凡新能源高端化加速
智己LS7引領(lǐng)高端化升級。智己LS7于2月發(fā)布，指導(dǎo)價30.98-45.98萬元，新車兼具性能與豪華體驗(yàn)，車內(nèi)聯(lián)動電動滑軌、零重力浮感座椅等技術(shù)有效提升座艙舒適度與空間利用率。供給驅(qū)動需求，LS7上市以來需求良好，根據(jù)IM智己汽車公眾號，LS76月銷售1,948臺，上市4月累計銷售7,737臺，累計鎖單10,688臺，平均訂單金額35.6萬元，繼續(xù)領(lǐng)跑中大型純電SUV市場。定位中型SUV的智己LS6將于Q3在成都車展正式上市，持續(xù)發(fā)力高端市場，為公司貢獻(xiàn)增量。
飛凡F7銷量亮眼，新能源轉(zhuǎn)型加速。飛凡F7于3月下旬上市，搭載全感官聯(lián)動式巴赫座艙，高速領(lǐng)航覆蓋200+城市，推動品牌高端化升級，根據(jù)飛凡汽車公眾號，新車亮相首月現(xiàn)金訂單超1.2萬輛，從4月下旬開啟全國多地集中交付，6月交付達(dá)2,336輛，我們判斷飛凡F7對比同級競品價格具備比較優(yōu)勢+車內(nèi)空間寬裕，有望帶動公司加速新能源轉(zhuǎn)型。
海外持續(xù)熱銷全球化海闊天空
海外銷量快速增長，歐洲市場領(lǐng)先。2022年公司累計出口101.7萬輛，同比+45.9%。2023年增長持續(xù)，6月公司海外銷量達(dá)9.5萬輛，同比+12.9%；1-6月海外銷量達(dá)53.3萬輛，同比+40.0%，保持良好態(tài)勢。在歐洲市場，自主品牌MG銷量達(dá)11.5萬輛，同比+143%，新能源占比超50%。根據(jù)證券日報網(wǎng)，7月4日下午，上汽集團(tuán)宣布公司目前正計劃在歐洲地區(qū)建立整車工廠，我們預(yù)計公司新能源相對歐洲主流競品在產(chǎn)品力方面優(yōu)勢明顯，海外建廠有助于出海銷量進(jìn)一步向上。
投資建議
公司底層技術(shù)扎實(shí)，平臺化能力卓越，自主成長愈發(fā)清晰。隨著芯片供應(yīng)的逐漸改善，公司有望迎來自主+合資雙輪驅(qū)動的新增長周期，乘用車龍頭王者歸來。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入為8,033/8,387/8,533億元，歸母凈利潤為163.3/175.7/190.0億元，對應(yīng)EPS為1.40/1.50/1.63元，對應(yīng)2023年7月7日14.41元/股的收盤價，PE分別為10/10/9倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
車市下行風(fēng)險；合資品牌下行風(fēng)險；電動智能新車型落地不及預(yù)期；海外擴(kuò)張不及預(yù)期。
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