>> 國海證券-上汽集團(600104)2023年中報點評報告：二季度營收業(yè)績雙增長，海外市場穩(wěn)步推進-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:上汽集團2023年8月30日發(fā)布2023年半年度報告：2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3265.55億元，同比變化+3.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤70.85億元，同比變化+2.54%；扣非后歸母凈利潤56.69億元，同比變化-7.19%。
投資要點:
Q2業(yè)績同比高增，期間費用相對穩(wěn)定。1）2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1757.52億元，同/環(huán)比+37.05%/+24.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤43.02億元，同/環(huán)比+208.63%/+54.61%；扣非后歸母凈利潤35.06億元，同/環(huán)比+203.53%/+62.05%。2）盈利能力方面，2023H1毛利率9.67%，同/環(huán)比+0.22/-0.06pct；凈利率3.23%，同/環(huán)比+0.04/+0.08pct。2023年Q2毛利率9.54%，同/環(huán)比-0.02/-0.29pct；凈利率3.47%，同/環(huán)比+1.66/+0.54pct。3）費用端，2023H1銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為3.88%/3.33%/-0.04%/2.44%，同比-0.02/+0.19/+0.06/0.01pct，環(huán)比-0.29/-0.34/+0.07/+0.02pct，2023Q2銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為3.82%/2.98%/-0.23%/2.29%，同比-0.53/+0.10/-0.01/-0.59pct，環(huán)比-0.14/-0.80/-0.44/-0.32pct。期間費用保持穩(wěn)定。
整體銷量同比減少，海外市場表現(xiàn)亮眼。2023H1公司累計銷量為207.16萬輛，同比變化-7.28%，銷量承壓主要原因系上汽集團下兩大合資品牌銷量下滑，其中上汽大眾銷售50.33萬輛，同比變化-12.42%，上汽通用銷售45.01萬輛，同比變化-11.00%。上汽通用五菱銷售52.01萬輛，同比減少-16.39%，新能源汽車銷售37.21萬輛，同比減少-5.26%。海外市場銷售53.34萬輛，同比增長40.01%，其中MG品牌在歐洲銷售11.5萬輛，同比增長143%。
公司智能電動技術布局完善，賦能多款全新車型。公司底層技術布局全面，智能駕駛保持行業(yè)領先，具備去高精地圖NOA能力；智能座艙持續(xù)迭代，提升數(shù)智化體驗，上汽零束初步完成智能車全棧3.0平臺新架構技術方案；公司通過“準900V雙碳化硅高性能平臺”，優(yōu)化產(chǎn)品加速性能、緩解純電補能焦慮。在公司智能電動技術加持下，自主品牌產(chǎn)品矩陣不斷豐富。高端品牌智己預計到2025年將再推3款全新純電車型，其中“中大型智能轎跑SUV”智己LS6已于今年8月成都車展首發(fā)，預售價格區(qū)間23-30萬元。榮威品牌推出中高級純電、超混轎車D7 EV、D7 DMH，搭載云宿座艙和全新升級的斑馬智行系統(tǒng)。合資品牌產(chǎn)品聚焦，上汽大眾將圍繞純電產(chǎn)品大眾ID.3和奧迪Q5 e-tron加強新能源產(chǎn)品規(guī)模；上汽通用奧特能平臺同樣加快新品推出力度，別克Electra E5、E4相繼量產(chǎn)上市，帶動新能源車銷量同比增長46%。
盈利預測和投資評級
公司品牌陣營多樣化，自主品牌產(chǎn)品矩陣日漸豐富，出口競爭力強勁，我們將持續(xù)重點關注公司“海外市場、智能化布局、高端品牌、新品投放、盈利優(yōu)化”幾大看點。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)主營業(yè)務收入7546、7710、8018億元，同比增速為1%、2%、4%；實現(xiàn)歸母凈利潤151、162、191億元，同比增速為-6%、7%、18%；EPS為1.29、1.38、1.64元，對應當前股價的PE估值分別為11、10、9倍，維持“增持”評級。
風險提示
汽車銷量增長不及預期；海外市場受部分國家貿(mào)易保護政策的影響仍有不確定性；合資品牌銷量恢復不及預期；自主品牌銷量不及預期；新車上市進程不及預期；公司海外業(yè)務不及預期
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