>> 招商證券-廣州酒家(603043)速凍&月餅業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，餐飲板塊顯著修復(fù)-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 257KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏 |
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事件：10月27日，廣州酒家發(fā)布2023年三季報，23年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.8億元/+16.0%，歸母凈利潤4.9億元/+4.5%，扣非歸母凈利潤4.7億元/+3.6%，整體經(jīng)營業(yè)績略低于預(yù)期。其中，2023Q3實現(xiàn)收入21.4億元/同比增長11.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元/-1.0%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.0億元/-1.9%。
經(jīng)營業(yè)績略低于先前預(yù)期，23Q3收入增長良好。公司23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.8億元/同比增長16.0%，歸母凈利潤4.9億元/+4.5%，扣非歸母凈利潤4.7億元/+3.6%；其中2023Q3實現(xiàn)收入21.4億元/同比增長11.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元/-1.0%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.0億元/-1.9%，整體經(jīng)營業(yè)績略低于我們先前預(yù)期（vs收入22.0億元，利潤4.9億元）。
Q3速凍食品&月餅業(yè)務(wù)表現(xiàn)平淡，餐飲業(yè)務(wù)業(yè)績顯著改善。2023Q3公司速凍食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入2.4億元/+7.0%，月餅業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入14.1億元/+7.1%，餐飲業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入3.1億元/+34.0%，其他產(chǎn)品收入1.7億元/+30.3%。2023年前三季度餐飲業(yè)務(wù)收入同比增長50.1%，餐飲業(yè)績顯著改善主要系公司去年同期受外部因素影響，餐飲業(yè)務(wù)收入基數(shù)較低以及新店開業(yè)所致。
境外業(yè)務(wù)增長迅速，省內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。2023Q3公司直銷收入9.4億元/同比增長10.7%，經(jīng)銷收入12.0億元/同比增長12.9%。2023年廣東省內(nèi)收入15.9億元/同比增長16.7%，廣東省外收入5.1億元/同比下降2.3%，境外收入2911.8萬元/同比增長68.9%。經(jīng)銷商方面，截止2023年9月底，公司擁有經(jīng)銷商1038個，較年初減少/增加244家/242家，其中省內(nèi)/省外減少經(jīng)銷商138/104家，增加經(jīng)銷商114/125家，省外經(jīng)銷商持續(xù)增長，后續(xù)有望助力公司推進(jìn)異地擴(kuò)張戰(zhàn)略。
期間費用率基本穩(wěn)定，盈利能力略有下滑。2023Q3公司毛利率42.3%/-2.2pct；Q3公司期間費用率整體保持穩(wěn)定，其中銷售費用率8.2%/+0.3pct；管理費用率6.8%/-0.4pct；研發(fā)費用率1.5%/+0.2pct；財務(wù)費用-0.2%/-0.2pct。受毛利率下滑影響公司盈利能力略有下滑，報告期內(nèi)公司歸母凈利潤率為19.2%/-2.5pct。
投資建議：23年Q3月餅銷售旺季期間，國內(nèi)月餅銷售整體表現(xiàn)略顯平淡，使公司速凍食品&月餅業(yè)務(wù)增長相對平緩。長期來看，產(chǎn)能方面，隨著梅州基地一期項目正式投產(chǎn)，疊加湘潭基地二期速凍食品車間規(guī)劃設(shè)計工作推進(jìn)，后續(xù)速凍產(chǎn)能有望持續(xù)放量；渠道方面，公司積極完善線上線下渠道并優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，有望加速打開非廣州和廣東省外的市場，搭配餐飲業(yè)務(wù)推進(jìn)異地擴(kuò)張戰(zhàn)略，未來具有廣泛增長空間。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤5.8/7.8/9.6億元，同比增長12%/34%/23%，對應(yīng)PE為22x/16x/13x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)消費下行；疫情反復(fù)風(fēng)險；區(qū)域市場風(fēng)險；產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期
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