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核心觀點：
　　公司發(fā)布2023年三季度報告。2023年公司繼續(xù)維持“零售+科技”戰(zhàn)略，積極為中小微企業(yè)服務。2023年前三季度實現(xiàn)營收36.40億元，同比增長12.01%。歸母凈利潤20.41億元，同比增長11.79%。
　　2023上半年資產(chǎn)擴表維持較高增速。截至2022Q3，應收租賃款較2022年底增長10%至1103億元。擴表增速維持高位主要因（1）差異性優(yōu)勢凸顯，公司深耕小單零售及廠商租賃模式。（2）加快區(qū)域線建設，江蘇周邊業(yè)務布局有序展開，支撐合同投放落地。（3）科技賦能，智能化管理平臺從不間斷秒級審批到投后管理有力支撐小單零售業(yè)務開展。
　　2023Q3資產(chǎn)不良率環(huán)比持平，維持低位、收益率延續(xù)上升態(tài)勢。
　　2023Q3公司不良融資租賃資產(chǎn)率為0.94%，較2022年底0.91%上升0.03%。均較2021年0.96%均有所下降，與2023H1持平。以利息收入/加權應收租賃款凈值代表融資租賃收益率，2022年為7.02%，2023年一季度較2022年增長0.11Pcts至7.13%，2023H1較2022年底仍有上升，在7.07%，一定程度上，受益于三季度秋收，農(nóng)機需求增加，2023前三季度收益率回到7.18%。
　　受上半年融資端成本略有上升影響，2023Q3凈利差環(huán)比縮窄，但同比仍然保持高位。2023年H1利差為3.71%，截至2023年Q3，利差為3.69%，同比上漲0.13Pct。
　　盈利預測與投資建議：受監(jiān)管政策下獲單難度上升影響，適當調(diào)低2024年應收租賃款預期。預計23年實現(xiàn)歸母凈利26.9億元，同增11%，對應23年BVPS在4.1元。鑒于歷史估值體系，2018-2020年PB中樞1.3-1.7x、近五年PB均值在1.5x，隨著我國經(jīng)濟復蘇、公司業(yè)務增長和盈利狀況改善，估值有望加速恢復，給予2023年1.40x PB合理估值水平，則合理價值在5.8元/股，維持公司“增持”評級。
　　風險提示：期限錯配下的利率風險、下游還款不及時以及匯率風險等。