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事件：公司近日發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.2億元，同比增12.35%，歸母凈利潤(rùn)13.2億元，同比增11.45%，EPS為0.31元。
　　資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)亮眼，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。上半年，公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1,169.52億元，較上年末增加79.60億元，增長(zhǎng)7.30%，其中融資租賃資產(chǎn)規(guī)模1,138.31億元，較上年末增加98.24億元，增長(zhǎng)9.45%。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入37.65億元，同比增長(zhǎng)9.03%；營(yíng)業(yè)凈收入24.12億元，同比增長(zhǎng)12.35%；凈利潤(rùn)13.18億元，同比增長(zhǎng)11.45%。租賃業(yè)務(wù)凈利差3.71%，同比+0.10pct，盈利能力有所增強(qiáng)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)良，主要指標(biāo)穩(wěn)健增長(zhǎng)。上半年，公司不良融資租賃資產(chǎn)率0.94%，較上年末有所上升，但穩(wěn)定在1%以內(nèi)，且優(yōu)于金融租賃行業(yè)和商業(yè)銀行平均水平；撥備覆蓋率423.23%，撥備率3.98%，均遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求。公司總資產(chǎn)收益率（ROA)1.17%，同比增加0.02個(gè)百分點(diǎn)；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE)7.99%，同比增加0.09個(gè)百分點(diǎn)；凈利差3.71%，同比增加0.10個(gè)百分點(diǎn)。公司核心一級(jí)資本充足率13.76%，資本充足率為14.92%，高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，資本儲(chǔ)備較為充足。
　　“零售+科技”雙驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，持續(xù)擴(kuò)展廠商合作。公司制定“零售+科技”雙領(lǐng)先戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)覆蓋交通運(yùn)輸、清潔能源、工程機(jī)械、工業(yè)裝備、農(nóng)業(yè)機(jī)械、醫(yī)療健康、辦公設(shè)備、信息科技等，23H1末建成57個(gè)業(yè)務(wù)和管理系統(tǒng)，獲得27套國(guó)家版權(quán)局軟件著作權(quán)證書、6個(gè)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利證書，金融科技實(shí)力領(lǐng)先。與3000多家國(guó)內(nèi)外龍頭廠商、經(jīng)銷商建立合作關(guān)系，在合作中持續(xù)大量投入產(chǎn)品設(shè)計(jì)、流程優(yōu)化、資產(chǎn)管理、信息科技等方面，優(yōu)化迭代業(yè)務(wù)響應(yīng)速度、系統(tǒng)配套支持和資產(chǎn)處置能力，搭建零售服務(wù)支撐體系，并與合作伙伴定期進(jìn)行市場(chǎng)研究和合作回顧，持續(xù)深化合作關(guān)系。
　　發(fā)揮出色的逆周期發(fā)展能力，未來(lái)前景積極向好。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，M2貨幣供應(yīng)超常規(guī)擴(kuò)大，流動(dòng)性充裕，為融資方面帶來(lái)前所未有的機(jī)遇，有助于公司降低資金成本，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。其中，公司特色業(yè)務(wù)—分布式戶用光伏租賃目標(biāo)市場(chǎng)仍處于未飽和狀態(tài)，預(yù)期增速達(dá)20%-30%之間。工程機(jī)械租賃業(yè)務(wù)在公司的整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中扮演著“壓艙石”的角色，2023H1末應(yīng)收融資租賃款余額1138億，同比+10%，較年初+9%，其中工業(yè)裝備/農(nóng)業(yè)機(jī)械/工程機(jī)械規(guī)模增長(zhǎng)明顯，較年初+58%/+47%/+40%。在資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，息差有望進(jìn)一步擴(kuò)大的背景下，這一業(yè)務(wù)板塊的穩(wěn)定性將進(jìn)一步提升
　　基于公司的逆周期凈利差擴(kuò)大機(jī)會(huì)，以及持續(xù)穩(wěn)健保持的中等增速盈利，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為49.8、56.4、62.9億元，同比增速分別為14.57%、13.27%、11.48%，3年CAGR為13.1%。歸母凈利潤(rùn)分別為26.76、32.73、38.59億元，同比增速分別為10.96%、22.31%、17.89%，3年CAGR為17%。EPS分別為0.63、0.77、0.91元/股。參照可比公司估值，我們給予公司2023年7.2倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，戶用光伏景氣度下行。