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受政府債供給和稅期臨近等因素的影響，本周一、周二資金面持續(xù)偏緊，隨著央行大量投放資金，周三至周五資金面緊張的情況有所緩和，本周五DR001回落至1.6%附近，位于10月的較低位，DR007回落至2.1%，1Y同業(yè)存單利率上行至2.6%，均仍處于政策利率上方，資金面整體依然偏緊。
　　近日，中央財(cái)政宣布將在今年四季度增發(fā)國(guó)債1萬(wàn)億元，從對(duì)基本面的影響來(lái)看，此次增發(fā)的國(guó)債按照特別國(guó)債管理，使用方式上或與2020年特別國(guó)債類(lèi)似，通過(guò)直達(dá)機(jī)制下達(dá)地方。根據(jù)財(cái)政部，今年擬安排使用5000億元，若轉(zhuǎn)移支付給地方形成投資，對(duì)全年固定資產(chǎn)投資的同比拉動(dòng)約為0.9%。從對(duì)流動(dòng)性的沖擊來(lái)看，當(dāng)前特殊再融資債發(fā)行的高峰期已過(guò)，增發(fā)國(guó)債或是11月、12月流動(dòng)性壓力的主要來(lái)源，年內(nèi)資金面或依然處于偏緊狀態(tài)。對(duì)于債市而言，四季度資金面依然是主導(dǎo)因素，在國(guó)債供給壓力加大的背景下，長(zhǎng)債利率短期或仍有上行趨勢(shì)。往后看，需重點(diǎn)關(guān)注貨幣與財(cái)政政策的配合，央行的資金對(duì)沖是關(guān)鍵變量，若央行采用降準(zhǔn)、超額續(xù)作MLF等方式進(jìn)一步釋放中長(zhǎng)期資金，利率債或有階段性的反彈行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期