>> 國盛證券-通威股份(600438)2023三季度盈利企穩(wěn)，左側成本控制水平助力穿越周期-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊潤思 |
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事件：10月25日公司發(fā)布《2023年第三季度報告》。公司在Q1-3內實現(xiàn)營收1114.2億元，同比+9.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤163.02億元，同比-24.98%，其中扣非歸母凈利潤156.42億元，同比增長-28.84%。硅料超額利潤時代結束，公司盈利能力依然堅挺。
多晶硅：價格回歸理性區(qū)間，左側成本助力穿越周期。進入Q3以來，硅料價格整體供需格局逆轉，售價回歸60-90元/kg的合理區(qū)間內，硅料的超額利潤時代短期終結，正式進入品質、成本競爭時代。在硅料價格理性區(qū)間內，公司堅持提質提效、管理降本，不斷優(yōu)化核心消耗指標并挖掘上游降本潛力，多晶硅生產(chǎn)成本控制在4萬元/噸以內，將成本水平牢牢控制在行業(yè)曲線左側。在此輪硅料下行周期中，我們預計公司仍可以在多晶硅環(huán)節(jié)獲得相對穩(wěn)定的正向利潤。
電池片：不斷擴容先進產(chǎn)能，N型路線同步推進。公司穩(wěn)步推進N型電池產(chǎn)能建設，并實現(xiàn)效率突破。1）TOPCon：彭山太陽能電池一期16GW項目順利投產(chǎn)，TNC電池產(chǎn)能規(guī)模達25GW。公司還規(guī)劃了雙流25GW與眉山16GWTNC項目，預計在2024年上半年投產(chǎn)，屆時公司TNC產(chǎn)能將達66GW。公司已實現(xiàn)PE路線TOPCon技術規(guī)?；慨a(chǎn)，目前眉山9GWTNC產(chǎn)能已全面達產(chǎn)，目前量產(chǎn)平均轉換效率已達到26.1%。2）HJT：目前公司具備GW級HJT生產(chǎn)線，并擁有行業(yè)領先的銅互聯(lián)(THL)中試線，電池效率最高達26.49%。后續(xù)公司預計將開展銅互聯(lián)技術攻關，目前已在設備、工藝和材料開發(fā)等方面取得重要突破，正有序推進GW級銅互聯(lián)試驗工作。
一體化：擴產(chǎn)有序推進，高度結合自身優(yōu)勢實現(xiàn)整體降本。目前公司已形成超42萬噸高純晶硅產(chǎn)能、90GW太陽能電池產(chǎn)能以及55GW組件產(chǎn)能。在原有多晶硅、電池及組件產(chǎn)能的基礎上，公司擬建樂山、峨眉山兩座16GW拉棒切片基地，以實現(xiàn)硅片環(huán)節(jié)的配套。此外，公司還在包頭和廣元分別規(guī)劃了30萬噸和40萬噸兩個工業(yè)硅項目，硅粉自供也將進一步實現(xiàn)降本。至此，公司有望實現(xiàn)“工業(yè)硅-多晶硅-硅片-電池-組件”的全光伏產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，實現(xiàn)光伏制造端的極致降本。
盈利預測與投資建議。憑借硅料成本端出色的控制能力，公司三季度業(yè)績略超此前預期。因此，我們略微調升了公司歸母凈利潤預期，目前我們對2023-2025公司盈利預測略增至174.56/133.78/193.01億元，對應PE為7.1x/9.3x/6.5x，維持“增持”評級。
風險提示：光伏裝機量不及預期，多晶硅供需情況惡化。
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