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投資事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)：（1）前三季度公司收入32.70億元，同比增長16.99%，歸母凈利潤為8.93億元，同比增長9.86%，扣非歸母凈利潤為8.60億元，同比增長29.85%；（2）第三季度收入10.98億元，同比增長9.40%，歸母凈利潤為2.94億元，同比增長0.18%，扣非歸母凈利潤為2.84億元，同比增長13.36%。
　　雙訂閱收入繼續(xù)高增，月度活躍設(shè)備數(shù)維持增長。由于持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品體驗(yàn)和數(shù)字辦公解決方案，升級會(huì)員體系等因素，公司訂閱業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。2023年第三季度，公司國內(nèi)個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)收入規(guī)模達(dá)6.50億元，同比增長25.64%，國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入2.48億元，同比增長36.13%。個(gè)人訂閱和機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高成長性。另外，公司月度活躍設(shè)備數(shù)持續(xù)增加，2023年三季度末，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)達(dá)到5.89億，同比增長1.90%，其中WPSOffice PC版達(dá)2.59億，同比增長8.82%。
　　合同負(fù)債同比增長，現(xiàn)金流情況良好。截止2023年三季度末，公司合同負(fù)債達(dá)17.11億元，去年同期僅為15.81億元，同比增長8.2%。公司合同負(fù)債同比實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為33.32億元，高于收入32.70億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流規(guī)模達(dá)9.39億元，高于歸母凈利潤8.93億元。公司前三季度現(xiàn)金流情況良好。
　　WPSAI全面融入金山辦公全線產(chǎn)品，AI應(yīng)用有望帶來新增長點(diǎn)。目前基于大語言模型的智能辦公助手WPSAI已接入金山辦公全線產(chǎn)品，并且公司還基于開源模型底座，通過訓(xùn)練調(diào)優(yōu)，推出金山辦公自研模型。AI辦公應(yīng)用為每一位用戶提供AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知識洞察）三方面全新的產(chǎn)品體驗(yàn)。WPSAI產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入公測階段，AI應(yīng)用在不斷成熟與完善。AI辦公應(yīng)用將滿足客戶多元化和個(gè)性化的辦公需求，AI應(yīng)用未來將單獨(dú)收費(fèi)，未來有望成為公司業(yè)績新增長點(diǎn)。
　　投資建議：由于WPS會(huì)員體系調(diào)整，信創(chuàng)政策落地不及預(yù)期以及公司加大AI技術(shù)及新產(chǎn)品研發(fā)投入等因素，我們對公司盈利預(yù)測進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整前，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024年收入分別為57.46/75.64億元，凈利潤分別為18.29/23.97億元。調(diào)整后，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入分別為46.66/60.22/76.27億元，凈利潤分別為13.00/18.04/23.71億元，對應(yīng)PS分別為29.0/22.5/17.7倍?？紤]公司個(gè)人及機(jī)構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)保持高速增長，AI應(yīng)用即將落地且有望帶來新增長點(diǎn)，給予公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策落地緩慢