>> 招商證券-中鎢高新(000657)三季報點評：費用增加致業(yè)績承壓，礦山注入漸行漸近-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平,劉偉潔,賈宏坤 |
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此報告為加密報告 |
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2023前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入95.48億元，同減4.24%；歸母凈利潤3.15億元，同減20.85%；23Q3營業(yè)收入30.02億元，同減5.74%，環(huán)減13.96%，歸母凈利潤0.73億元，同減56.30%，環(huán)減48.45%。
弱需求疊加原料高位，收入、毛利率均有所下降。2023前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入95.48億元，同減4.24%；其中Q3營業(yè)收入30.02億元，同減5.74%，環(huán)減13.96%。前三季度公司整體毛利率為16.17%，同降0.56pct。公司營收、毛利率下降主因下游需求不濟，部分產品產銷量下降，疊加部分原料價格上漲。
適時調整產品戰(zhàn)略，礦山注入漸行漸近。公司主力產品為硬質合金切削刀具，在下游需求不及預期的背景下，公司積極優(yōu)化產品結構，高端產品對標國際先進品牌，低端產品通過技術下沉方式參與規(guī)?；袌龈偁?，力保產品銷量。此外，公司細鎢絲產品技術攻關取得進展，φ35μm細鎢絲于Q4逐步放量。公司受托管理的5座礦山已滿足注入條件，五礦集團正積極推進相關事項，礦山注入將顯著增厚公司業(yè)績。按照鎢精礦年產2.5萬噸，噸凈利2萬元/噸測算，預估貢獻凈利潤約5億元。
期間費用率上升，研發(fā)、財務費用增加致凈利潤下降。前三季度公司期間費用率為11.05%，同升1.56pct，其中銷售費用率為3.11%，同升0.22pct；管理費用率為4.53%，同比持平；研發(fā)費用率為3.63%，同升1.01pct，主因公司加大研發(fā)力度；財務費用率為0.40%，同升0.32pct，主因匯兌收益減少。公司減值損失共計0.55億元，同比減少0.09億元。資產處置收益同比增加0.63億元，主因子公司株硬收到土地收儲補償款。綜上，2023前三季度公司歸母凈利潤3.15億元，同減20.85%；扣非歸母凈利潤2.37億元，同減36.93%。
現(xiàn)金流有所惡化，資產負債率上升。公司前三季度收現(xiàn)比為0.6818，同升0.82pct，主因回籠現(xiàn)金增加；付現(xiàn)比為0.6704，同升5.51pct，主因原料價格高位。綜上，前三季度經營凈現(xiàn)金流出4.34億元，同比多流出4.47億元；投資活動凈現(xiàn)金流出2.40億元，同比少流出0.40億元，主因子公司株硬收到土地收儲補償款。公司資產負債率為50.44%，較去年底上升2.86pct，主因借款增加。
投資建議：前三季度需求不濟，公司業(yè)績承壓。公司積極拓展戰(zhàn)略產品，礦山注入漸行漸進?？紤]下游需求低于預期，預計2023-2025年公司歸母凈利潤4.70、7.03、8.71億元，對應PE為26.4、17.6、14.2倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：鎢價格波動風險、公司項目進展不及預期、產品下游需求不及預期。
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