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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.46億元，同比-3.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比+4.95%。單季度來(lái)看，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.89億元，同比-7.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比+15.78%。
　　公司點(diǎn)評(píng)：
　　2023H1下游需求偏弱致收入小幅下滑，各板塊間結(jié)構(gòu)性互補(bǔ)彰顯產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)韌性。公司2023年上半年：1）切削刀具及工具實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.36億元，同比-12.38%，毛利率33.26%，同比-1.82pct；2）其他硬質(zhì)合金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.98億元，同比-2.60%，毛利率13.30%，同比-0.70pct；3）難熔金屬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.48億元，同比+14.52%，毛利率13.02%，同比-0.63pct；4）粉末制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.84億元，同比+11.81%，毛利率8.40%，同比-0.87pct；5）貿(mào)易及裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.83億元，同比-22.70%，毛利率4.25%，同比+1.67pct。
　　Q2凈利率小幅改善，期間費(fèi)用率上升主要系加大研發(fā)投入力度。1）盈利能力：2023H1公司毛利率16.25%，同比-0.62pct；凈利率4.28%，同比-0.11pct。單季度來(lái)看，2023Q2公司毛利率15.39%，同比+0.10pct；凈利率4.56%，同比+0.34pct，環(huán)比+0.60pct，凈利率小幅改善。2）費(fèi)用端：2023H1公司期間費(fèi)用率11.05%，同比-0.84pct，其中研發(fā)費(fèi)用率3.30%，同比+0.81pct。上半年公司加大研發(fā)力度，鞏固自身產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。
　　產(chǎn)品種類(lèi)不斷豐富，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，筑牢市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。根據(jù)公司2023年中報(bào)信息，公司硬質(zhì)合金產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)25%以上份額，硬質(zhì)合金產(chǎn)量全球第一。1）株鉆推出“盤(pán)古牌號(hào)系列”，在難加工材料領(lǐng)域應(yīng)用達(dá)到歐美品牌水平，開(kāi)發(fā)PVD新工藝產(chǎn)品，在不銹鋼和高牌號(hào)球墨鑄鐵領(lǐng)域獲得明顯性能提升；2）PCB微鉆和精密刀具市占率全球第一，PCB鉆針、小直徑大角度孔棒產(chǎn)品、木工刀系列等棒型材產(chǎn)品穩(wěn)定性提升，實(shí)現(xiàn)PCB鉆針的國(guó)產(chǎn)化替代；3）細(xì)鎢絲產(chǎn)品制備技術(shù)提升，φ35μm抗拉強(qiáng)度達(dá)到5900Mpa；4）開(kāi)發(fā)金屬陶瓷材質(zhì)，進(jìn)軍鋸齒產(chǎn)品市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用領(lǐng)域和材質(zhì)領(lǐng)域雙拓展；5）精密零件通過(guò)技改質(zhì)量顯著提升，成為全球排名前四石油服務(wù)公司的重要供應(yīng)商。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。上半年通用行業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)度偏弱影響公司收入及利潤(rùn)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為6.09/8.18/10.19億元（原預(yù)測(cè)值6.95/8.85/10.57億元），公司目前股價(jià)（2023/8/23）對(duì)應(yīng)2023-25年P(guān)E分別為21/15/12X，考慮到公司加碼研發(fā)推動(dòng)創(chuàng)新，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)企改革效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)