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事件描述
　　公司發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)公告，22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.80億，同比+8.16%；歸母凈利潤(rùn)5.35億，同比+1.32%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.78億，同比-2.43%。Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.57億，同比+0.98%；歸母凈利潤(rùn)1.0億，同比-7.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.90億，同比-13.8%。
　　事件評(píng)論
　　22年?duì)I收增速小幅增長(zhǎng)，分業(yè)務(wù)景氣表現(xiàn)分化。多個(gè)業(yè)務(wù)繼續(xù)居于世界第一或國(guó)內(nèi)第一，推動(dòng)PCB鉆針、優(yōu)特鋼等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代或市占率提升，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)延續(xù)。其中，公司硬質(zhì)合金產(chǎn)量超過(guò)1.4萬(wàn)噸，在整體行業(yè)下行大趨勢(shì)下，生產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)定，產(chǎn)量同比提升并進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位。硬質(zhì)合金制品受制造業(yè)景氣影響較大，2022年刀片業(yè)務(wù)同比+0.27%，或主要受制于2021年刀片業(yè)務(wù)高增形成較高基數(shù)疊加制造業(yè)景氣回落，去年刀片市場(chǎng)需求整體偏弱。主要子公司中，22年株硬公司營(yíng)收同比+4.0%，自硬公司營(yíng)收同比+17.4%。隨著公司產(chǎn)能釋放，2022年刀片產(chǎn)量超過(guò)1.3億片，較2022年有所提升。23Q1公司營(yíng)收微增，制造業(yè)景氣弱改善及22年同期較高基數(shù)或是重要原因。
　　原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率承壓，費(fèi)用端表現(xiàn)修復(fù)，凈利率體現(xiàn)韌性。22年毛利率17.53%，23Q1為17.23%，同比均有下降。主要原因或由于原材料價(jià)格處于高位；同時(shí)，行業(yè)景氣低迷，規(guī)模效應(yīng)不足。通過(guò)降本控費(fèi)，22年公司凈利率同比略降0.23pct至5.05%。從費(fèi)用端看，銷售費(fèi)用持平，管理費(fèi)用由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、安全生產(chǎn)費(fèi)等有所增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用降幅明顯，主要是匯兌收益及置換部分貸款利息支出減少。期間費(fèi)用率同比-1.01pct，費(fèi)用端持續(xù)體現(xiàn)精細(xì)管理。
　　鎢產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)化企業(yè)，技術(shù)積累雄厚推動(dòng)公司在細(xì)分領(lǐng)域補(bǔ)短板、填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白及提升產(chǎn)品性能，充分受益產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升。1）鑿巖用雙層結(jié)構(gòu)硬質(zhì)合金研發(fā)兩種新型結(jié)構(gòu)，技術(shù)性能指標(biāo)及產(chǎn)品使用壽命國(guó)際領(lǐng)先。2）六面頂錘系列產(chǎn)品整體技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，解決卡脖子問(wèn)題。3）開(kāi)發(fā)硬車刀片、金屬陶瓷車刀片等新產(chǎn)品。金洲公司突破性研發(fā)出直徑0.01mm系列極小徑銑刀。株鉆公司鈦合金高速銑刀等產(chǎn)品突破技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)航空航天領(lǐng)域進(jìn)口替代。4）年產(chǎn)100億米細(xì)鎢絲產(chǎn)能投產(chǎn)，推進(jìn)光伏鎢絲產(chǎn)業(yè)化運(yùn)用。
　　今年制造業(yè)修復(fù)預(yù)期下，營(yíng)收及盈利能力修復(fù)值得期待。今年景氣修復(fù)預(yù)期下，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)疊加原材料價(jià)格改善，降本增效下有望推動(dòng)公司盈利能力修復(fù)。海外市場(chǎng)有望繼續(xù)發(fā)力，22年公司出口同比+14.9%，出口收入占比達(dá)23.8%，出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，“鉆石牌”產(chǎn)品躋身歐洲市場(chǎng)。產(chǎn)品渠道拓展+品牌認(rèn)可度提升，海外市場(chǎng)拓展有望繼續(xù)貢獻(xiàn)重要訂單增量。同時(shí)，期待今年提效降本進(jìn)程，公司加快數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造更多自動(dòng)化智能化生產(chǎn)線、生產(chǎn)車間，有望進(jìn)一步優(yōu)化精細(xì)管理。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2024年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.7、10.0億，對(duì)應(yīng)PE分別為19x、14x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、刀具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、光伏鎢絲滲透率提升速度不及預(yù)期