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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收130.8億元，同比增長8.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比增長1.3%。2023Q1，公司實現(xiàn)營收30.6億元，同比增長1.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，同比減少7.4%。
　　積極開拓市場，營收保持穩(wěn)健增長；需求轉(zhuǎn)弱、原材料價格上升，毛利率下滑。
　　2022年國內(nèi)宏觀需求較弱，全力開拓增量市場，營收規(guī)模保持增長。2022年公司綜合毛利率為17.5%，同比減少1.9個百分點；分產(chǎn)品來看，刀具毛利率34.5%，同比-0.9個百分點；硬質(zhì)合金產(chǎn)品毛利率14.3%，同比-1.3個百分點；難熔金屬毛利率12.8%，同比-0.2個百分點；粉末制品毛利率8.7%，同比-1.0個百分點。2023年Q1，公司綜合毛利率為17.2%，同比減少1.6個百分點。
　　毛利率下降主要系下游市場需求較弱疊加原材料價格上升，公司盈利能力受雙重擠壓。
　　精細(xì)管理、降本增效，期間費用率持續(xù)下降，凈利率受毛利率拖累小幅下降。
　　2022年公司期間費用率為11.2%，同比減少1.0個百分點；2023Q1單季度期間費用率為11.6%，同比減少0.5個百分點。2022年公司凈利率為5.1%，同比減少0.2個百分點；2023Q1單季度凈利率為4.0%，同比減少0.6個百分點。
　　國企改革深入推進(jìn)，業(yè)績增長動能充沛。2022年，公司新增子公司稀有新材作為職業(yè)經(jīng)理人簽約企業(yè)，激勵政策包得到進(jìn)一步落實。進(jìn)一步健全市場化用工和市場化選人用人機制，深入推進(jìn)任期制和契約化管理，全級次經(jīng)營管理干部均簽訂任期契約合同書、經(jīng)營業(yè)績?nèi)蝿?wù)書、履職責(zé)任書。公司營收體量大，在內(nèi)部改革帶動經(jīng)營活力的背景下，業(yè)績彈性較大。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.5、10.3、12.8億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為33.9%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、國企改革不及預(yù)期、原材料價格波動等風(fēng)險。