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事件：公司公布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.7億元，同比增長(zhǎng)2.9%；歸母凈利潤(rùn)4.0億元，同比增長(zhǎng)0.3%。Q3單季度來看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.9億元，同比下降7.9%，環(huán)比下降15.3%；歸母凈利潤(rùn)為1.7億元，同比下降17.9%，環(huán)比增長(zhǎng)36.2%。
　　下游需求疲軟，營(yíng)收小幅下降，毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。受新冠疫情反復(fù)、極端高溫天氣、四川及其他地區(qū)電力出現(xiàn)缺口等因素影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品下游需求較疲軟，營(yíng)收同比環(huán)比均小幅下降。2022年前三季度，公司綜合毛利率為16.7%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為16.4%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　管理改革持續(xù)見效，期間費(fèi)用率同比繼續(xù)下降；資產(chǎn)及信用減值損失轉(zhuǎn)回，凈利率環(huán)比小幅提升。2022年前三季度，公司期間費(fèi)用率為10.1%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為9.9%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升主要系三季度收入規(guī)模環(huán)比下降。2022年前三季度，公司凈利率為4.9%，同比基本持平；Q3單季度為6.1%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.9個(gè)百分點(diǎn)，同比下降主要系毛利率下降，環(huán)比增加主要系資產(chǎn)減值及信用減值損失轉(zhuǎn)回近1434萬元。
　　數(shù)控刀具龍頭持續(xù)推進(jìn)中高端刀具國產(chǎn)替代，保障制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈安全。工業(yè)刀具作為工業(yè)耗材，配合工業(yè)母機(jī)進(jìn)行金屬切削加工作業(yè)，在整個(gè)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中位于基礎(chǔ)地位。目前我國工業(yè)刀具進(jìn)口依賴度較高，2021年約為29%，進(jìn)口刀具基本為中高端產(chǎn)品，為保障高端制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈安全，在中高端刀具領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代勢(shì)在必行。公司旗下子公司株洲鉆石是國內(nèi)數(shù)控刀具龍頭，近年來持續(xù)進(jìn)行內(nèi)部革新，激發(fā)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活力，數(shù)控刀具品質(zhì)及規(guī)模不斷提升，有力并持續(xù)推動(dòng)工業(yè)刀具的國產(chǎn)替代進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.7、8.3、10.5億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為25.9%，給予公司2023年25倍PE，目標(biāo)價(jià)19.50元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；制造業(yè)投資大幅下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。