>> 興業(yè)證券-中鎢高新(000657)毛利率有所下滑，期待新投項目貢獻(xiàn)增量-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
323KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績概要：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收130.80億元，同比+8.16%，歸母凈利潤5.35億元，同比+1.32%。2023Q1公司實現(xiàn)營收30.57億元，同比+0.98%、環(huán)比-1.67%；歸母凈利1.00億元，同比-7.40%、環(huán)比-26.64%。
數(shù)控刀片及硬質(zhì)合金產(chǎn)量穩(wěn)定增長，盈利能力受上下游雙重擠壓有所下滑。從產(chǎn)量上看，2022年公司數(shù)控刀片產(chǎn)量超過1.3億片，約占國內(nèi)總產(chǎn)量的23%，去年同期為1.09億片；硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)量超過1.4萬噸，位居世界第一，去年同期為1.3萬噸。從盈利能力上看，22年受下游市場需求下降及原材料價格上升影響，產(chǎn)品盈利受雙重擠壓，毛利率為17.53%，同比下降1.85pct。其中切削刀具產(chǎn)品毛利率下降0.9pct至34.5%，硬質(zhì)合金產(chǎn)品毛利率下降1.3pct至14.3%。綜合來看，雖然公司毛利率有所回落，但在產(chǎn)品產(chǎn)量提升的拉動下，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.35億元，同比小幅上漲1.32%。22Q4費用率升高致歸母凈利潤環(huán)比下滑。
22Q4公司四費率為14.51%，同比略有改善，但環(huán)比上漲4.59pct，主要體現(xiàn)在管理費用率（+1.20pct）及研發(fā)費用率（+2.06pct）的上漲。在費用率提升的影響下，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比+4.61%、環(huán)比-18.96%。
23Q1原材料價格上漲致盈利能力擾動，歸母凈利潤同、環(huán)比均下滑。23Q1受產(chǎn)品原材料價格上漲影響，公司產(chǎn)品盈利能力擾動，毛利率為17.2%，同比下滑1.6pct，環(huán)比下滑2.9pct。23Q1公司實現(xiàn)歸母凈利1.00億元，同比-7.40%、環(huán)比-26.64%。
新投項目逐步投產(chǎn)，打開業(yè)績增量空間。公司自硬公司數(shù)控刀片生產(chǎn)線擴(kuò)能改造項目年內(nèi)已順利投產(chǎn)，同時公司數(shù)控刀片“十四五”規(guī)劃產(chǎn)能約1.5-2億片，預(yù)計未來數(shù)控刀片產(chǎn)量將穩(wěn)定增長，并加速中高端領(lǐng)域的國產(chǎn)替代。此外，公司年產(chǎn)100億米細(xì)鎢絲擴(kuò)能改造項目已建成，預(yù)計2023年達(dá)產(chǎn)并開始貢獻(xiàn)業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議：短期內(nèi)公司盈利能力受上游原材料價格上漲及下游需求下降影響，但未來隨著公司數(shù)控刀片、微鉆、硬質(zhì)合金產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，以及公司切入光伏鎢絲領(lǐng)域，主營產(chǎn)品將迎來銷量的顯著提升，未來業(yè)績增長可期。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.84、9.75、11.75億元，EPS分別為0.56、0.70、0.84元，4月28日收盤價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為23.7、19.1、15.8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、在建項目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險
|
|
