>> 申萬宏源-中鎢高新(000657)營收規(guī)模穩(wěn)定增長，盈利能力短期承壓-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 682KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王宏為,王珂,李蕾 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，業(yè)績不及預期。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入130.80億元，同比+8.16%，歸母凈利潤5.35億元，同比+1.32%；其中，2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入31.09億元，同比+29.31%，歸母凈利潤1.36億元，同比+4.61%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入30.57億元，同比+0.98%；歸母凈利潤1.00億元，同比-7.40%。
公司點評：
產(chǎn)品優(yōu)勢穩(wěn)固，多類硬質(zhì)合金制品規(guī)模位居國內(nèi)第一。2022年公司硬質(zhì)合金產(chǎn)品產(chǎn)量超過1.4萬噸，位居世界第一。公司硬質(zhì)合金產(chǎn)品門類規(guī)格齊全，在規(guī)模優(yōu)勢的基礎上，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重心轉(zhuǎn)向高附加值、具有明顯競爭優(yōu)勢的市場。鉆掘合金產(chǎn)品應用在國內(nèi)最大直徑盾構(gòu)機“聚力一號”刀盤上，為交通強國貢獻中鎢力量。棒型材產(chǎn)品進一步提升PCB鉆針、小直徑大角度孔棒產(chǎn)品、木工刀系列等產(chǎn)品的穩(wěn)定性，實現(xiàn)PCB鉆針的國產(chǎn)化替代。開發(fā)金屬陶瓷材質(zhì)，進軍鋸齒產(chǎn)品市場，實現(xiàn)應用領域和材質(zhì)領域雙拓展。
軋輥產(chǎn)品穩(wěn)居中國第一，在優(yōu)特鋼市場占有率進一步提升。頂錘產(chǎn)品經(jīng)過多年技術(shù)積累，隨著精密零件通過工藝改進和自動化改造，產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率顯著提升。
全力開拓增量市場，營收規(guī)模保持增長。公司2022年：1）切削刀具及工具實現(xiàn)營收33.18億元，同比+0.27%，毛利率34.48%，同比-0.89pcts，2022年公司數(shù)控刀片產(chǎn)量超過1.3億片，約占國內(nèi)總產(chǎn)量的23%；2）其他硬質(zhì)合金實現(xiàn)營收35.24億元，同比+18.04%，毛利率14.28%，同比-1.34pcts；3）難熔金屬：實現(xiàn)營收17.59億元，同比+16.76%，毛利率12.82%，同比-0.15pcts；4）粉末制品：實現(xiàn)營收23.54億元，同比+21.57%，毛利率8.68%，同比-1.01pcts；5）貿(mào)易及裝備實現(xiàn)營收21.25億元，同比-9.82%。
盈利能力短期承壓，主要系原材料漲價及需求下降造成的毛利率下滑。1）盈利能力：2022年公司毛利率17.53%，同比-1.85pcts，凈利率5.05%，同比-0.23pcts。22Q4單季度毛利率20.11%，同比-5.46pcts；凈利率5.41%，同比-1.08pcts。23Q1毛利率17.23%，同比-1.61pcts；凈利率3.96%，同比-0.64pcts。毛利率下降主要系原材料價格上升，以及下游市場需求下降。2）費用端：2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別2.92%/4.80%/3.17%/0.26%，同比-0.19/+0.10/-0.23/-0.68pcts；2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別3.48%/4.50%/3.15%/0.51%，同比-0.12/-0.64/+0.46/-0.19pcts。
公司持續(xù)精細管理，發(fā)掘降本增效空間，期間費用率穩(wěn)中有降。
下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。23Q1公司下游通用行業(yè)復蘇強度偏弱，下調(diào)盈利預測，預計2023-24年歸母凈利潤分別為6.95/8.85億元（原預測值8.51/10.64億元），新增2025年盈利預測10.57億元，公司目前股價（2023/4/28）對應2023-25年P(guān)E分別為20/16/14X，維持買入評級。
風險提示：新建產(chǎn)能達產(chǎn)節(jié)奏不及預期風險；下游行業(yè)需求復蘇不及預期的風險；國企改革效果不及預期的風險。
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