>> 中銀證券-奇安信-U(688561)中標(biāo)海外大單，規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
986KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿 |
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近期，奇安信發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收36.9億元（+15.5%），歸母凈虧損12.2億元（-8.7%），扣非歸母凈虧損13.1億元（+4.3%）。Q3收入12.0億元（-1.6%），歸母凈虧損-3.4億元（-59.2%），扣非歸母凈虧損3.3億元（-5.1%）。公司中標(biāo)海外訂單，有望打開海外市場，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)，費(fèi)用管控表現(xiàn)亮眼。公司在高基數(shù)基礎(chǔ)上保持快速增長態(tài)勢，隨著收入體量的擴(kuò)大，公司規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。前三季度公司毛利同比增14.7%，人均創(chuàng)收接近38萬元，較去年同期增長21.7%。銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用率較去年同期分別下降2.9、6.6和3.4個百分點(diǎn)，合計(jì)共下降13.0個百分點(diǎn)。
大客戶營收持續(xù)增長，數(shù)據(jù)安全及終端安全收入高速增長。前三季度，公司企業(yè)級、政府、公檢法司客戶收入分別占營收比例為69.6%、21.2%和9.3%，其中企業(yè)級客戶收入同比增長超24%。能源、金融和運(yùn)營商三大行業(yè)合計(jì)創(chuàng)收較去年同期增長超36%，合計(jì)占整體營收比重超30%。能源行業(yè)和金融行業(yè)收入同比增速超37%，運(yùn)營商行業(yè)收入同比增速超33%。前三季度數(shù)據(jù)安全和終端安全收入較去年同期增長均超過30%。公司以關(guān)基客戶為基，夯實(shí)網(wǎng)安企業(yè)頭部效應(yīng)，數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)提供增長新動能，打造第二增長曲線。
中標(biāo)海外大單，彰顯技術(shù)實(shí)力。10月9日，公司發(fā)布公告，正式簽下中國網(wǎng)絡(luò)安全出海最大一單，在23家國內(nèi)外廠商中脫穎而出。該項(xiàng)目為海外某國政府建設(shè)網(wǎng)絡(luò)安全指揮系統(tǒng)，簽約額近3億元。公司為該項(xiàng)目提供全系列而非單一網(wǎng)安產(chǎn)品，彰顯其技術(shù)實(shí)力。公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張。
估值
預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利為2.8、5.8和7.9億元，EPS為0.41、0.85和1.15元(考慮公司大模型投入，下修3%-15%)，對應(yīng)PE分別為109X、53X和39X。公司中標(biāo)海外大單，費(fèi)用管控能力持續(xù)提升，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
關(guān)基客戶拓展不及預(yù)期；費(fèi)用控制不及預(yù)期。
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