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事件概述：
　　公司近期發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.83億元，同比增長(zhǎng)26.15%，單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.57億元，同比增長(zhǎng)19.01%。
　　上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-8.80億元，同比增長(zhǎng)3.26%。單Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.47億元，同比增長(zhǎng)19.19%。公司上半年繼續(xù)踐行高質(zhì)量發(fā)展，毛利增速高于收入增速。另一方面，公司產(chǎn)品體系進(jìn)一步完善，形成了清晰的階梯化布局，發(fā)布業(yè)內(nèi)首個(gè)工業(yè)級(jí)AI大模型應(yīng)用Q-GPT機(jī)器人，發(fā)展動(dòng)能充沛。
　　毛利增速較快，高質(zhì)量發(fā)展取得成效，費(fèi)用管控良好
　　從收入端來(lái)看，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.83億元，同比增長(zhǎng)26.15%，其中企業(yè)客戶成為主要增長(zhǎng)引擎。根據(jù)中報(bào)，上半年企業(yè)客戶收入增速超36%,重點(diǎn)關(guān)基行業(yè)客戶營(yíng)收增長(zhǎng)尤為顯著，能源、金融和運(yùn)營(yíng)商三大行業(yè)合計(jì)創(chuàng)收占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比超30%，較去年同期增長(zhǎng)超45%，充分顯示了關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)客戶對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)的需求強(qiáng)勁。
　　從利潤(rùn)端來(lái)看，上半年公司毛利增長(zhǎng)34.39%，高于收入增長(zhǎng)，體系出公司高質(zhì)量發(fā)展取得成效。費(fèi)用端來(lái)看，上半年三費(fèi)增速同比去年均有所下降，銷(xiāo)售費(fèi)用增速下降1.56個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用增速下降8.94個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用增速下降11.76個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)合計(jì)增速10.42%，較去年同期下降6.50個(gè)百分點(diǎn)。三大費(fèi)用占營(yíng)收比例也穩(wěn)步下降，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別下降2.73個(gè)百分點(diǎn)、4.31個(gè)百分點(diǎn)和7.13個(gè)百分點(diǎn)，三大費(fèi)用合計(jì)占營(yíng)收比為99.53%，較去年同期下降14.18個(gè)百分點(diǎn)。三費(fèi)占比的持續(xù)下降，體現(xiàn)出公司規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，利潤(rùn)端彈性有望在未來(lái)逐步釋放。
　　階梯化產(chǎn)品體系趨于完善，發(fā)布Q-GPT安全機(jī)器人
　　從產(chǎn)品體系來(lái)看，公司逐漸形成了基于市場(chǎng)份額界定的4層產(chǎn)品階梯：1）絕對(duì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品：終端安全、威脅發(fā)現(xiàn)與態(tài)勢(shì)感知、代碼安全等；2）市場(chǎng)第一產(chǎn)品：數(shù)據(jù)安全、云安全、威脅情報(bào)等；3）市場(chǎng)龍頭產(chǎn)品：零信任、邊界安全、工業(yè)安全等；4）高增潛力產(chǎn)品：AI+安全、網(wǎng)絡(luò)安全保險(xiǎn)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)安全、托管服務(wù)和SASE等。上半年公司的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品占整體收入比例超過(guò)了50%，領(lǐng)先地位得到進(jìn)一步夯實(shí)。公司依此形成了階梯清晰+逐級(jí)躍升的產(chǎn)品體系，和以此為基礎(chǔ)的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略。
　　在AI+安全領(lǐng)域，公司發(fā)布了行業(yè)首個(gè)工業(yè)級(jí)大模型應(yīng)用Q-GPT安全
　　機(jī)器人。Q-GPT安全機(jī)器人是基于奇安信大模型的“虛擬安全專家”，其單位時(shí)間工作效率是安全專家的16倍，且可以7×24小時(shí)×365天全天候工作，因此一臺(tái)機(jī)器人的運(yùn)營(yíng)效率約等于70位安全專家，以安全專家年薪30萬(wàn)元計(jì)，每年每臺(tái)Q-GPT安全機(jī)器人可產(chǎn)生約2000萬(wàn)元的運(yùn)營(yíng)效益，極大提升了生產(chǎn)力，且隨著算力的持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)的運(yùn)營(yíng)效益還會(huì)不斷提升。發(fā)布會(huì)上，京東方集團(tuán)和吉利汽車(chē)集團(tuán)等客戶現(xiàn)場(chǎng)簽約，成為國(guó)內(nèi)首批Q-GPT安全機(jī)器人和安全大模型用戶。
　　投資建議
　　奇安信作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的基于安全大數(shù)據(jù)、人工智能和安全運(yùn)營(yíng)技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)提供商，2022年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)端的扭虧為盈，有望迎來(lái)發(fā)展的重要拐點(diǎn)，進(jìn)入收獲期。我們看好公司在行業(yè)中的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2023/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.77/101.33/123.70億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.51/6.54/10.67億元。
　　維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)70.75元，相當(dāng)于2023年的6倍動(dòng)態(tài)市銷(xiāo)率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響訂單交付；網(wǎng)安行業(yè)需求不及預(yù)期；供應(yīng)鏈供貨不足。